TMAR= TASA DE INFLACIÓN + PREMIO AL
RIESGO
Todo inversionista, ya sea persona física, empresa, gobierno, o
cualquier otro, tiene en mente, antes de invertir, beneficiarse por el
desembolso que va a hacer.
TMAR significa Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento y es un valor
independiente de cada persona o empresa e independiente
también en cada proyecto de inversión, ya que es la tasa mínima de
rendimiento de la inversión que se realizara y por tanto es muy
variable según el proyecto y debe ser fijada por la entidad que va a
realizar la inversión
MÉTODO DE ANÁLISIS
El método de análisis que se utilice para tomar la decisión de
inversión, debe tener varias características deseables: ser capaz de
seleccionar la mejor opción de entre un conjunto de opciones
mutuamente exclusivas, entendiéndose como tal, al hecho de tener
n alternativas de inversión y al tomar una de ellas, las demás
automáticamente quedan eliminadas
VALOR PRESENTE NETO
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de
inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple
con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión.
El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el
valor de las PyMES.
Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo
significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor
Presente Neto.
Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el
resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes
variables:
La inversión inicial previa,
las inversiones durante la operación,
los flujos netos de efectivo,
la tasa de descuento y,
el número de periodos que dure el proyecto.
LA INVERSIÓN INICIAL PREVIA
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa
hará en el momento de contraer la inversión. En este monto
se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversión
diferida y el capital de trabajo.
LOS ACTIVOS FIJOS
Serán todos aquellos bienes tangibles necesarios para el
proceso de transformación de materia prima (edificios,
terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir
de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la
capacidad de inversión de la cual dependen la
capacidad de producción y la capacidad de
comercialización
LA INVERSIÓN DIFERIDA
Es aquella que no entra en el proceso productivo y que
es necesaria para poner a punto el
proyecto: construcción, instalación y montaje de una
planta, la papelería que se requiere en la elaboración del
proyecto como tal, los gastos de organización, patentes y
documentos legales necesarios para iniciar actividades,
son ejemplos de la inversión diferida
EL CAPITAL DE TRABAJO
Es el monto de activos corrientes que se requiere para la
operación del proyecto: el efectivo, las cuentas por
cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de
activos. Cabe recordar que las empresas deben tener
niveles de activos corrientes necesarios tanto para
realizar sus transacciones normales, como también para
tener la posibilidad de especular y prever situaciones
futuras impredecibles que atenten en el normal
desarrollo de sus operaciones
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o
también por el paso del tiempo. La depreciación juega papel
importante pues afecta positivamente a los flujos netos de
efectivo por ser ésta deducible de impuestos lo que origina un
ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no son
activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su
parte, también afectan al flujo neto de efectivo pues son
inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutará
con base a las políticas internas de la compañía. Estas
amortizaciones producirán un ahorro fiscal muy positivo para
determinar el flujo neto de efectivo.
LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el
las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las
primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se
reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la
utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es
la sumatoria entre las utilidades contables con la
depreciación y la amortización de activos nominales, partidas
que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo
tanto, significa un ahorro por la vía fiscal debido a que
son deducibles para propósitos tributarios. Cuanto mayor
sea la depreciación y mayor sea la amortización de activos
nominales menor será la utilidad antes de impuestos y por
consiguiente menor los impuestos a pagar.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que
el proyecto debe generar después de poner en marcha el
proyecto, de ahí la importancia en realizar un pronostico muy
acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones
LA TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre
una inversión. La tasa de descuento refleja la oportunidad de
gastar o invertir en el presente por lo que también se le
conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operación
consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa
compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de interés compuesto
capitaliza el monto de intereses de una inversión presente, la
tasa de descuento revierte dicha operación. En otras
palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto
capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en
el futuro
EJEMPLO:
Inversión: $1.000 Tasa de descuento periódica: 15%
anual. Años a capitalizar: 2
Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 =
1.322,50
Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del
15% durante 2 años = 1.000
1.322,50 ÷ (1.15)2 = 1.000
FÓRMULA DEL VALOR PRESENTE NETO
CADA ENTRADA DE EFECTIVO Y SALIDAS SE
DESCUENTA A SU VALOR PRESENTE (PV).
LUEGO SE SUMAN. POR LO TANTO VPN ES LA
SUMA DE TODOS LOS TÉRMINOS,
CÁLCULO DEL VPN.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversión, A y B
(datos en miles de pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión
inicial de $1.000 y que los FNE durante los próximos cinco
periodos son los siguientes
Año 1: 200
Año 2: 300
Año 3: 300
Año 4: 200
Año 5: 500
PARA DESARROLLAR LA EVALUACIÓN DE ESTOS PROYECTOS SE ESTIMA
UNA TASA DE DESCUENTO O TASA DE OPORTUNIDAD DEL 15% ANUAL.
Según la gráfica, la inversión inicial aparece en el periodo 0
y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un
desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe
registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1
al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo
los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas
de efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se procederá
ahora a conocer cuál será el valor de cada uno de los FNE en
el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es
conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a
pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario
descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento
(15%) de la siguiente manera:
[200÷(1.15)1] + [300÷(1.15)2] + [300÷(1.15)3] + [200÷(1.15)4] + [500÷(1.15)5]
Observen como cada flujo se divide por su tasa de
descuento elevada a una potencia, potencia que
equivale al número del periodo donde se espera dicho
resultado. Una vez realizada esta operación se habrá
calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de
hoy. Este valor corresponde, para este caso
específico a $961. En conclusión: los flujos netos de
efectivos del proyecto, traídos a pesos hoy, equivale a
$961.
En el proyecto se pretende hacer una inversión por
$1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos
de hoy de $961. ¿El proyecto es favorable para el
inversionista?
Recordemos ahora la definición del Valor Presente Neto:
El Valor Presente Neto permite determinar si una
inversión cumple con el objetivo básico financiero:
MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto
permite determinar si dicha inversión puede
incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese
cambio en el valor estimado puede ser positivo,
negativo o continuar igual. Si es positivo significará
que el valor de la firma tendrá un incremento
equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es
negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza
en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN
es cero, la empresa no modificará el monto de su
valor.
En consecuencia, el proyecto no es favorable para el
inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye
riqueza por un valor de $39.
Ecuación 1
VPN (miles) = -1.000+[200÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39
El valor presente neto arrojó un saldo negativo. Este valor de -
$39.000 sería el monto en que disminuiría el valor de la
empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el
proyecto no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una inversión inicial de $1.000.000
pero diferentes flujos netos de efectivo durante los próximos cinco periodos así
(datos en miles de peso):
Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma como costo de
capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los
valores de cada uno de los FNE.
VPN (miles) = -1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizaría la inversión
en $308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIÓN: El
proyecto debe ejecutarse.
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en
los flujos netos de efectivo del primer periodo. El
proyecto A presenta unos ingresos netos menores al
proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos
proyectos. Si éstos fueran mutuamente excluyentes o
independientes entre sí, el proyecto a elegir sería el B
pues éste cumple con el objetivo básico financiero.
¿Que le sucede al VPN de cada proyecto si la
tasa de descuento del 15% se incrementa al
20% o se disminuye al 10% o al 5%?
RESULTADOS
Tasa Descuento
VPN A VPN B
5% $278 $659
10% $102 $466
15% -$39 $309
-$154 $179
20%
PARA LLEGAR A LOS VALORES DE VPN DE CADA PROYECTO DEBEN
REEMPLAZAR LA TASA DE DESCUENTO DEL 15% UTILIZADA EN LAS
ECUACIONES 1 Y 2, POR LA TASA DE DESCUENTO QUE APARECE EN LA
TABLA SIGUIENTE:
FORMULACIÓN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.
La evaluación económica de una alternativa requiere un flujo de
efectivo estimado durante un periodo de tiempo específico y un
criterio para elegir la mejor alternativa. Para formular
alternativas, se categoriza cada proyecto como:
Mutuamente excluyente. Sólo uno de los proyectos viables puede
seleccionarse.
Independiente. Más de un proyecto viable puede seleccionarse.
La opción de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se
requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se
considera una opción, “no hacer” se refiere a mantener el
enfoque actual, y no se inicia algo nuevo. Las alternativas
mutuamente excluyentes compiten entre sí durante la
evaluación. Si no se considera económicamente aceptable una
alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas
las alternativas y aceptar el no hacer.
Los proyectos independientes no compiten entre sí durante la
evaluación, cada proyecto se evalúa por separado y la
comparación es entre un proyecto a la vez y la alternativa de no
hacer.
Si existen m proyectos independientes, se seleccionarán cero, uno,
dos o más. Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total
de 2 m alternativas mutuamente excluyentes. Y este número
incluye la alternativa de NH. Comúnmente en las aplicaciones de
la vida real existen restricciones presupuestales que eliminarían
muchas de las 2 m alternativas.
COMPARACIÓN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS ÚTILES
IGUALES.
El análisis de VP, se calcula a partir de la tasa mínima
atractiva de rendimiento para cada alternativa. El
método de valor presente que los gastos o los
ingresos se transforman en dinero de ahora. En esta
forma es muy fácil percibir la ventaja económica de
una alternativa sobre otra. Si se utilizan ambas en
capacidades idénticas para el mismo periodo de
tiempo, éstas reciben el nombre de alternativas de
servicio igual.
Cuando las alternativas mutuamente excluyentes
implican sólo desembolsos(servicios) o ingresos y
desembolsos,(ganancias) se aplican las siguientes
guías para seleccionar una alternativa.
Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP ≥ 0,
se alcanza o se excede la tasa mínima atractiva de
rendimiento y la alternativa es financieramente viable.
Dos o más alternativas. Determine el VP de cada
alternativa usando la TMAR.
Seleccione aquella con el valor VP que se mayor en
términos numéricos, es decir, menos negativo o más
positivo.
La guía para seleccionar una alternativa con el menor costo
o el mayor ingreso utiliza el criterio de mayor en término
número y no del valor absoluto ya que el signo cuenta .Si
los proyectos son independientes, la directriz para la
selección es la siguiente:
Para uno o más proyectos independientes, elija todos los
proyectos con VP ≥ 0 calculado con la TMAR.
NATURALEZA O TIPO DE ALTERNATIVAS:
El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su
base en el ingreso o en el servicio. Todas las alternativas
evaluadas en un estudio particular de ingeniería
económica deberán ser del mismo tipo.
De ingreso.
Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en el
flujo de efectivo y posibles ahorros.
Los ingresos dependen de la alternativa que se seleccionó.
Estas alternativas incluyen nuevos sistemas, productos y
aquello que requiera capital de inversión para generar
ingresos y/o ahorros.
De servicio.
Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el
flujo de efectivo. Los ingresos o ahorros no son
dependientes de la alternativa seleccionada, de manera
que estos flujos de efectivo se considerarán iguales,
como en el caso de las iniciativas del sector público.
Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean
estimables; en este caso la evaluación se baso sólo en
los estimados de costo.
EJERCICIO
Realice una comparación del valor presente de las
maquinas de igual servicio, para las cuales a
continuación se muestran los costos, si la TMAR es de
10% anual. Se espera que los ingresos para las tres
alternativas sean iguales.
Por energía Por gas Por energía
eléctrica solar
Costo inicial 2500 3500 6000
Costo anual 900 700 50
de operación
Valor de 200 350 100
salvamento
Vida, años 5 5 5
TÉRMINOS
VALOR DE SALVAMENTO S. Es el valor terminal estimado
de los activos al final de su vida útil. S tiene un valor de
cero si no se anticipa ningún valor de salvamento; S es
negativo si la disposición de los activos tendrá un costo
monetario. En periodos de estudio mas cortos que la
vida útil
S es el valor comercial estimado o valor comercial al final
del periodo de estudio.
CANTIDAD ANUAL A. es la cantidad anual equivalente
( costo exclusivo para alternativas de servicio; costos y
entradas para alternativas de ingresos). A menudo se
trata de un costo de operación anual ( COA ); así que las
estimaciones es, de hecho un valor equivalente A.
EJERCICIOS
Una empresa que manufactura transductores de presión
amplificada trata de decidir entre alternativas de maquinas que
se muestran a continuación. Compárelas sobre la base de sus
valores presentes netos con el empleo de una tasa de interés de
15% anual
Velocidad variable Velocidad dual
Costo inicial 250,000 224,000
Costo de operación 231,000 235,000
anual
Reparación mayor 26,000
en el año 3
Reparación mayor 140,000
en el año 4
Valor de rescate 50,000 10,000
Vida, años 6 6
Pueden emplearse dos métodos para producir anclajes
de expansión. El método A cuesta $80,000 iniciales y
tendría un valor de rescate de $ 15,000 después de 3
años, mientras que su costo de operación sería de
$30,000 por año. El método B tendría un costo inicial
de $120,000, la operación costaría $8,000 por año, y
el valor de rescate después de sus 3 años de vida
sería de $40,000. con una tasa de interés de 12%
anula ¿ cuál método debe usarse, sobre la base de
análisis de su valor presente?
Evil Desinger Co, empresa fabricante de armamento,
invirtió $1500 millones en la compra de equipo para
producir un cañón láser de largo alcance. El primer
año las ganancias netas por la venta del novedoso
producto fueron de $800 millones, pero estas
ganancias disminuyeron en $100 millones anuales
hasta hacerse cero en el noveno año. Ante la nula
demanda del cañón por el advenimiento de la paz, se
decidió vender el equipo que lo fabricaba en $300
millones al final del décimo año. Si la TMAR de la
empresa es de 12% de interés anual, ¿ de cuánto es
el VPN de la inversión?
CAUE ( COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE)
Las situaciones que se pueden presentar al interior de
una empresa para tomar decisiones económicas son
muy diversas. en ocasiones, es necesario seleccionar
la mejor alternativa, desde el punto de vista
económico, pero no existen ingresos en el análisis.
algunas de las situaciones sonde solo se presentan
costos para el análisis económico son:
1.- seleccionar entre do s o mas equipos alternativos
para un proceso industrial o comercial, que elabora
una parte de un producto o servicio. el equipo no
elabora un producto o servicio final que se pueda
vender y obtener ingresos por la venta del mismo
ACUERDO DE SIGNOS
Cuando se utiliza el método de costo anual uniforme
equivalente (CAUE), la mayoría de los datos serán
costos, a los que usualmente se les representa con
un signo negativo. Si embargo en este tipo de
problemas se acuerda asignar u signo positivo a los
costos y un signo negativo a los ingresos, con la única
idea de no utilizar tanto signo negativo en los
cálculos, finalmente la intención del inversionista
siempre será incurrir en los menores costos y es
mucho mas sencillo para el estudiante , seleccionar la
alternativa con el menor valor de CAUE pues
significara la alternativa con menor costo
EJERCICIO
Se tienen dos alternativas mutuamente exclusivas para un nuevo
proceso de producción. La primera alternativa es
semiautomática, con una inversión inicial de $ 1,500. los costos
de mano de obra son elevados y ascienden a $3,100 al final del
primer año; se espera que se incrementen un 10% al año
siempre respecto del costo obtenido en el año previo. Los costos
de mantenimiento son de $1,600 al año. El equipo se puede
vender en $300 al final del periodo de análisis de 5 años.
El proceso alternativo mucho mas automatizado, tiene un costo
inicial de $6,300, pero los costos de mano de obra son de tan
solo $900 al final del primer año y también tendrán incrementos
anuales de 10% sobre el valor obtenido en el año previo. Los
costos de mantenimiento son de $ 2,800 al año. El equipo se
puede vender en $1,100 al final de su vida útil de 5 años. Con
una TMAR del 10% anual seleccionar la mejor alternativa desde
el punto de vista económico
2.- Seleccionar entre dos o mas procesos alternativos,
para el tratamiento de contaminantes producidos por
una industria.. el proceso de tratamiento es forzoso
instalarlo, pues así lo exige la ley, pero esa inversión
no producirá ingresos.
3.- Se requiere reemplazar un sistema de
procesamiento manual de datos por un sistema
computarizado. o se requiere sustituir el
procesamiento de datos, que actualmente se realiza
con computadoras personales, por un procesamiento
en red. la inversión que este cambio requiere no
producirá ingresos, pero son inversiones necesarias
en muchas industrias y negocios.
Puede existir la situación complementaria del
método, donde no sólo existen costos, sino
también existen ingresos y se desea expresar
ambas cantidades como una anualidad. Si
existen ingresos en el problema, entonces se
omite el acuerdo de signos, siendo los
ingresos positivos y los costos negativos. Si
éste fuera el caso, ya no se le hablaría de
costo anual uniforme equivalente, sino de
BENEFICIO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
(BAUE).
EJERCICIO
Una estación ferroviaria, actualmente carga y descarga
los costales de grano ( trigo, maíz, frijol, ) de forma
manual y está considerando la posibilidad de utilizar
bandas transportadoras. Esto provocaría un ahorro de
mano de obra equivalente a $150,000 al año.
A cambio de esto, es necesario invertir $435,000 y,
además, habrá costos de mantenimiento de los
transportadores por $38,000 al año. Con una TMAR
del 15%, en un periodo de análisis de 8 años y un
valor de salvamento de cero para los transportadores
al final de ese periodo, determínese la conveniencia
económica de su instalación.
