你的扫描全能王，作价217亿冲刺港股IPO

杰西卡 发自 凹非寺
量子位 | 公众号 QbitAI

一招鲜，吃遍天。

你在用的名片全能王，现在要冲刺港股“智能文字识别第一股”了！

名片全能王、扫描全能王母公司——上海合合信息科技（以下简称“合合”），最近刚在港交所递交招股书。

这不是合合第一次涉足资本市场，2024年9月26日，合合已经在A股科创板上市，发行价55.18元，上市首日收盘价113.62元，市值达113.62亿。

整整9个月后，合合计划以217亿市值，再度赴港递表，冲刺“A+H”双重上市。

2024年，合合营收14.38亿元，净赚4亿，毛利率高达84.3%。

同年C端产品的月活跃用户数达1.71亿，在全球C端效率类AI“超级APP”公司中，合合排第五。

前四是谁？你再熟悉不过了：

OpenAI、谷歌、Adobe和微软。

不止“全能王”，原来你还会这么多？

在招股书中，合合的定位是一家人工智能及大数据科技企业，专注多模态大模型文本智能技术。

其核心业务同时面向C端和B端，并分别推出了产品组合。

先看C端，核心产品你可能已经很熟悉，扫描全能王、名片全能王、启信宝都出自合合。

前两款产品，属于智能文字识别类型，在不同场景提供文档和名片识别功能。

名片全能王是合合成立后的第一款产品，看名字就能猜到，主要用于商务社交。

2010年推出的扫描全能王就更知名了，集成文档扫描、格式转换、智能编辑等功能，覆盖了超200个国家和地区的10亿多用户，现在已经是全球最大的图像文本处理AI产品了。

启信宝是一款商业大数据产品，关于企业的工商信息、司法诉讼、股权结构等多种信息，个人用户都可以在APP上快速查询。

再看B端，合合将多模态文本智能技术封装成标准化的产品模块，再通过自适应学习系统，打造出了可跨行业复用的B端AI产品——TextIn和启信慧眼。

TextIn，用于为企业级客户提供各种AI产品功能模块，例如通用文档的智能抽取、全流程自动化处理，以及票据识别、证照核验、表格解析、合同比对等等。

启信慧眼，则通过数据建模、数据挖掘及知识图谱技术与AI结合，根据B端企业数据挖掘风险与商机，为其提供企业AI画像、AI商业风险分析等决策服务。

这些产品面向场景各不相同，但背后的技术底座却同根同源，都以文本智能感知与认知技术为核心，在合合看来，这是提高人类社会效率的根本能力所在。

合合认为，人类的社会效率将由AGI大幅拉动，而AGI的核心竞争力，应该是高质量的知识数据处理能力。

语言文字是知识数据的主要媒介，其首要任务就是赋予机器“阅读理解”能力，所以如何感知与处理文本显得尤为重要。

在这个基础上，合合基于AI的三大核心要素——算法、算力、数据，打造了三大技术平台——天枢、天璇、天玑，通过云服务API与端侧SDK的形式通过技术基础。分别来看：

• 天枢是全球分布式算力与存储平台，专为AI产品提供基础设施。

• 天璇是文本智能技术平台，通过 “文档结构理解+智能纠错+关键信息提取”技术，让机器不仅能“看见”文字，更能“看懂”文字，具备类人化的 “阅读理解” 能力。

• 天玑是合合的AGI技术平台，目标是构建具备自主推理与决策能力的智能系统，将文本智能认知程度从语义理解，拓展到类人推理及自主机器决策。

那么合合作为一家少有的、同时在C端产品和B端服务都有规模化收入的原生AI公司，是如何靠这些产品实现商业化呢？

分开来看，C端的产品由于用户黏性强，主要靠付费订阅营收。

而B端产品，则将场景knowhow转化为标准化AI产品模块，再卖给客户。

目前，合合的B端客户覆盖近30个行业，包括了约160家《财富》世界500强公司，连AI同行都在用。

2024年，合合C端产品的MAU（月活跃用户数）为1.71亿，其中付费用户数占4.3%；全球B端客户数达3207家。

MAU超过1亿，通常被视为是认定“超级APP”的门槛。按2024年相关收入计，在MAU超1亿的C端效率类AI产品公司中，合合在中国排名第一，全球排第五。

根据招股书给出的信息推测，全球前四位分别是OpenAI、谷歌、Adobe和微软。

这样的业务模式，给合合带来了怎样的增长？

合合信息财务表现如何？

2022年到2024年，合合的营收分别为9.89亿元、11.87亿元和14.38亿元，复合年增长率约为21%。

细分营收结构，C端业务的营收占大头，同期占总收入的比重分别为82.2%、84.3%和83.8%。

其中，又以扫描全能王为营收主力，过去三年收入分别为7.15亿元、9亿元和11.12亿元，分别贡献了合合总收入的72.3%、76.2%和77.3%。

2022年到2024年，合合的毛利分别为8.27亿元、10亿元、12.12亿元；同期毛利率分别为83.7%、84.3%、84.3%。

从毛利的明细来看，合合的各类产品毛利率，都保持在60%以上的较高水平，C端相对来说更高，三大产品毛利率都在85%以上。

公司过去三年的开支也在增加，特别是对于研发的投入。

2022年到2024年，合合的研发费用分别为2.8亿元、3.23亿元、3.9亿元，分别占总收入的28.3%、27.3%、27.2%。

公司1053名全职员工中，有638名成员来自研发团队，占员工总数的60.6%。

同时，合合的利润水平也在逐年攀升，过去三年净利润分别为2.84亿元、3.23亿元、4亿元。

最后看现金层面，截至今年一季度末，合合持有现金及现金等价物为11.92亿元，钱包充裕。

谁打造了合合信息？

合合信息成立于2006年，核心创始团队，在通讯巨头摩托罗拉完成相知相识，招股书的第一句就将他们描述为“一群怀揣技术理想的科学家们”。

公司目前的董事长兼总经理，57岁的镇立新，中科院自动化研究生的模式识别与智能系统博士，曾经是同济大学的兼职教授，深耕AI行业超25年。

博士刚一毕业，镇立新就加入摩托罗拉（中国），担任高级经理。

直到2006年，镇立新出走创业，和当时摩托罗拉的高级软件工程师陈青山一起，组建了合合信息的前身——合合有限（2020年更名为合合信息）。

陈青山现任合合的副总经理，同样是有20多年经验的AI行业老将。加入摩托罗拉之前，他还曾在电信设备制造商阿尔卡特（苏州）工作。

事实上，合合的核心技术人员团队中，大多都来自摩托罗拉中国研究院，而且基本上是刚离职就投入了合合的怀抱。

他们在摩托罗拉的主要研发内容，都与手写识别系统和语音识别技术有关。

这支团队带着合合在智能识别赛道闯关近二十年，累计获得了7轮融资，投资方东方富海、经纬创投在内的十多家机构。

IPO前，实控人镇立新直接、间接持有合合29.95%的股权，罗希平、龙腾分别持股5.13%和2.64%。

截至发稿前，合合在A股的股价为155.88元，总市值217.56亿元，相比去年9月上市时市值上涨了37%，比本周一开盘价上涨7%。

这么一看，合合不缺技术，不缺资金，不缺市场热度，为什么还要赴港募资？

招股书已经说得很清楚，除了用于运营，主要就是干三件事：

研发、出海、找投资并购机遇。

毕竟AI窗口期时不我待。

合合怎么看全球AI的前世今生

合合在招股书中介绍了全球AI发展的来时路，所以不妨将其视作一份AI发展简史来看。

AI的发展始于1950年代，人们开始对逻辑推理及符号系统进行早期探索，建立了基于规则的专家系统，以模拟人类的思维过程，但只能处理高度结构化的问题，进行简单的人机交互。

直到大约40年后，神经网络及统计模型开始取代符号系统，距离处理图像、语音等非结构化数据更进一步，也出现了静态图像识别、语音识别等单一任务系统，但仍然严重依赖人工设计的特征。

这一阶段持续至2012年，卷积神经网络的优异表现，让深度学习成为第三阶段的主流，出现了各种形式的深度卷积及递归网络。

在图像分类及自然语言处理等特定任务中，这一阶段的机器已经可以达到人类水平，AI产品可以在人脸识别等场景展现较强的能力，但整合多数据模态对AI来说还是难题。

时间来到第四阶段，2017年到2022年，Transformer架构了改变自然语言处理，模型架构渐趋统一，推动了GPT-3等大规模预训练模型的激增，为大模型时代奠定了基础。

同时，CLIP等模型验证了多模态对比学习的可行性，图文对齐、语义搜索、上下文理解等应用开始兴起。不过，由于缺乏真正的推理能力，AI系统仍然难以在生成任务中实现逻辑一致性。

2022年之后，以ChatGPT的发布为转折点，AI发展进入第五阶段，一个迈向大模型通向AGI的阶段。

AI的感知、理解和决策能力大幅提升，已经可以提供更先进的多模态理解和输出，在逻辑、数学和更多复杂多步推理领域的能力也更强。

这种越来越快的进步速度，也AI让从实验室走出来，开始真正走向商业化，成为深入生活、真正解决问题的工具。

当前AI技术的商业化主要有两种模式：纯软件或是软硬件结合。

AI软件，包括AI产品和AI解决方案。

AI产品为标准化交付，具有统一的产品接口、模型架构及数据接口，适用于C端和B端，以订阅、授权、广告等方式变现。

AI解决方案则更多面向企业，以项目为基础，根据其需求定制开发，部署周期较长。

软硬件结合模式，就是出售嵌入AI算法的设备，包括AI眼镜、AI智能手机、具身智能机器人等等。

合合认为，随着AI技术持续创新，AI逐渐覆盖到全方位需求，可适用更多种类场景，将为C端和B端都带来持久价值。

据灼识咨询数据，2024年，全球AI产品市场规模达465亿美元，预计到2029年将进一步增长至2280亿美元，复合年增长率为37.4%。

全球C端效率类AI产品市场，2024年规模达62亿美元，预计到2029年将增长至495亿美元，复合年增长率为51.3%。

而全球B端AI产品市场，2024年规模达357亿美元，预计到2029年将增长至1509亿美元，复合年增长率为33.4%。

中国是全球最大的B端AI产品市场之一，2024年中国市场规模达52亿美元。

预计到2029年，中国市场将增长到257亿美元，复合年增长率为37.6%，增速超过全球平均水平。

回到眼下，合合用了近二十年，把一项工具级技术打磨成了通用AI能力平台，穿过A股走向港股，踩在AI商业化浪潮的浪尖上。

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