组合期权：现金担保看跌期权

0.简介

现金担保看跌期权（Cash-Secured Put） 是一种期权卖方策略，指投资者在卖出看跌期权（Short Put）的同时，预留足够现金以应对可能的行权义务。

核心目标是：

• 赚取权利金收入（无论股价涨跌）。
• 以折扣价买入标的股票（若被行权）。

1.策略构成

策略 = 持有现金」+「卖出Put」。

• 卖出看跌期权：赚取权利金，承担行权义务。需冻结行权所需现金。
• 预留现金担保：确保被行权时有资金买入股票。现金 = 行权价 × 股数。

关键参数：

• 行权价（Strike Price）：通常选择低于当前股价的价位（虚值或平值期权）。
• 到期日：短期（30-60天）期权流动性更好，权利金衰减更快。

2.适用场景

市场预期： 中性或温和看涨（股价可能横盘或小幅下跌）。

典型用途：

• 低成本建仓：通过权利金降低股票买入成本（若被行权）。
• 增强收益：在已持有现金的情况下，赚取额外收入。
• 替代限价单：比直接挂限价买单更灵活（权利金补偿等待成本）。

3.损益分析

盈利来源：卖出Put后的期权金，以及如果被行权可以在心理价位买入股票。

盈亏平衡点 = 行权价 - 权利金。

最大收益 = 权利金收入（股价 ≥ 行权价时）。

最大亏损 = (行权价 - 权利金) × 股数（股价暴跌至0时）。

损益图：

4.案例示范

情景： 投资者看好英伟达（NVDA），现价 $400，希望以 $380 买入。

操作：

• 卖出1份行权价 $380、权利金 $8 的看跌期权（到期日1个月后）。
• 权利金收入：$8 × 100 = $800。
• 冻结资金：$380 × 100 = $38,000（现金担保）。

到期结果：

• 情况1：股价 ≥ $380（未被行权）

保留权利金 $800，现金解冻。

• 情况2：股价 = $370（被行权）

以 $380 买入100股，实际成本 = $380 - $8 = $372/股（低于现价 $370，浮亏 $2/股）。

• 情况3：股价 = $350（被行权）

实际成本 $372/股，但市价 $350，账面亏损 $22/股。

5.小结

现金担保看跌期权是“收租+打折买股”的复合策略，适合：

• 长期看好某股票，但不愿现价买入的投资者。
• 希望利用期权权利金增强现金收益的保守型玩家。

关键提醒：

• 选择流动性好的标的和期权合约。
• 避免在财报、重大事件前使用（防止跳空风险）。
• 合理控制仓位，避免过度集中。

参考文献

期权教学：从入门到实战（基础认识、交易策略、实战技巧）
中高级期权策略知识 - 富途牛牛