产业债信用研究大图谱之三：“夹缝中”生存的电气设备企业-0618-国金证券-30页.pdf

电气设备行业在中国乃至全球的经济发展中扮演着重要角色，它包括了一系列用于电力生产、传输、分配和使用的设备和组件。在电气设备行业中，根据功能的不同，可以分为电源设备和输配电设备两大类。电源设备主要用于发电，包括热电、水电、风电、太阳能发电等不同类型，而输配电设备则负责将电能安全、高效地输送到各个需求端。 随着中国经济的快速发展，城镇化率的提高、家电渗透率的增加以及电子化的推进，居民用电需求持续增长。特别是在信息技术的飞速发展下，互联网和相关服务业的新增用电需求不断上升，同时，为了响应环保政策和推动能源结构的转型，电能替代的需求也在不断增长。这些因素综合作用，使得中国未来的用电需求预计仍将保持增长态势。然而，由于经济增长速度有所放缓，用电量增速预计会有所下降。 然而，中国目前电力供应相对过剩，发电设备的年平均利用小时数不高。在国家不断下调电价及煤炭价格高企的双重压力下，发电企业的盈利能力受到压制，这反过来又影响了电源和电网投资的增长。电力项目投资受到政策影响较大，目前非化石能源装机容量已基本实现规划目标，电源投资政策红利的消退意味着电源设备投资增速将会减缓。与此同时，新一轮特高压建设项目以及农村电网升级改造的加快可能会拉动电网投资增速的回升，进而增加输配电设备的需求。 从行业竞争的角度看，电源设备行业尽管集中度较高，但存在产能过剩问题。而输配电设备领域中，高技术领域的国内领先企业不多，中低端领域企业众多，竞争十分激烈。在这种环境下，电气设备行业中的企业要想生存下来，需要有较强的产品竞争力、稳健的财务状况及现金流控制能力、以及较强的间接融资能力。分析师建议关注那些在细分行业中有绝对龙头地位、产品主要集中在高端领域、财务状况稳健、偿债能力良好、应收账款占比较低、有较广外部融资空间的企业，如正泰集团、隆基股份、金风科技、中环股份和特变电工等。 另一方面，对于那些产品集中在中低端市场、短期债务占比较高、应收账款周转率较低、间接融资空间有限的企业，需要警惕其流动性和信用风险。如果持股比例较为分散，还可能存在企业控制权风险。 风险提示方面，报告中指出，电力行业可能面临宏观经济增速不及预期导致用电需求大幅下滑、国家政策变动导致投资不及预期、信用融资环境恶化等风险因素。 电气设备产业债整体情况分析显示，该行业的存量债券和整体盈利状况、偿债能力等方面也存在变化。通过详细的图表数据，投资者可以对电气设备行业以及相关企业的经营优势、财务稳健性、股权稳定性和间接融资能力等进行比较分析。此外，报告还提供了相应的投资策略建议。