中信证券-电子行业专题：从周期及国产化看存储行业投资机遇-230602.pdf

《电子行业专题：从周期及国产化看存储行业投资机遇》 存储行业是集成电路领域的重要分支，占全球半导体市场规模近三分之一。存储芯片主要包括只读存储器（ROM）、随机存储器（RAM）以及新型RAM，其中DRAM（动态随机存取存储器）和NAND Flash是最主要的两种类型，两者合占市场份额的97%。存储芯片因其广泛的应用场景和关键作用，如电脑、手机、数据中心等，对全球信息技术的发展起着至关重要的作用。 存储行业的竞争格局呈现出明显的差异化。DRAM市场高度集中，由三星电子、SK海力士和美光科技三大巨头主导，占据了全球超过75%的份额，其余市场由少数几家厂商瓜分。相比之下，NAND Flash和NOR Flash市场的竞争更为分散，尽管三星、铠侠、SK海力士和西部数据等公司在市场中占据主导地位，但其他中小型企业仍有不小的市场份额。 行业周期性是影响存储芯片价格波动的关键因素。DRAM和NAND Flash的价格周期通常为3至4年，价格波动受到供需关系、厂商策略以及技术进步等多种因素的影响。例如，2012年由于厂商减产导致价格回升，2018年三星削减资本支出引发价格下滑，而2022年美光的资本支出削减则预示着行业可能正处在周期底部，主流产品的价格逼近或跌破现金成本。 当前，存储行业正处于周期底部，这为投资者提供了潜在的投资机遇。一方面，随着价格触底，未来可能出现反弹；另一方面，国产化进程的加速也为国内企业提供了发展空间。中国在存储领域的国产化努力已经取得了一定进展，兆易创新、北京矽成等企业逐步崭露头角，未来有望进一步提升市场份额，打破国际大厂的垄断局面。 对于投资者而言，关注存储行业的复苏节奏至关重要。从历史价格走势来看，DRAM和NAND Flash的价格周期性明显，投资者需要密切跟踪市场动态，把握供需变化，以预测下一轮价格上涨的时机。同时，国产化趋势将为国内企业带来政策支持和市场需求的增长，投资于这些有潜力的企业可能会获得长期收益。 然而，投资存储行业也需注意风险。包括技术更新换代的风险、市场竞争加剧、国际贸易环境变动以及宏观经济状况的影响。因此，投资者在做出决策时，应全面分析行业前景、公司基本面以及市场风险，以做出明智的投资选择。 存储行业作为电子行业的重要组成部分，其周期性特点和国产化进程为投资者提供了独特的投资机会。深入理解行业动态、掌握周期规律，并关注国产化进展，将是把握这个领域投资机遇的关键。