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![Fuente: Círculo de Empresarios a partir de la FED de NY y St Louis, 2018
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Aunque inquietan algunos indicadores adelantados que
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en terreno positivo](https://image.slidesharecdn.com/informe-trimestral-3t-2018-180727120702/75/Economia-Global-y-Espanola-Informe-trimestral-3T-2018-Circulo-de-Empresarios-16-2048.jpg)
![Fuente: Círculo de Empresarios a partir de St Louis Fed, 2018 18
La Fed vuelve a subir los tipos de referencia
Tipos de interés de referencia Fed
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Economía Global y Española Informe trimestral 3T-2018 Circulo de Empresarios
Este documento proporciona una perspectiva económica global y de la economía española para el tercer trimestre de 2018. Resume las previsiones de crecimiento para 2018 y 2019 a nivel mundial, en países emergentes y economías avanzadas. También analiza los riesgos a nivel global como la guerra comercial entre EEUU y China, la normalización de la política monetaria estadounidense y la elevada deuda mundial.
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- 1. Perspectivas economía global yespañola 3T-2018 Julio 2018 INFORME TRIMESTRAL
- 2.
- 3. Crecimiento económico 2018y previsiones 2019 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, julio 2018 3 1,8 2,9 2,7 2,3 2,7 1,6 2,6 2,2 1,9 6,9 6,6 CHINA EUROZONA AMÉRICA LATINA MÉXICO EEUU BRASIL 1,8 2,5 RUSIA 1,7 1,5 Crecimiento económico robusto, pero con perspectivas a la baja y menos sincronizado GLOBAL ÁFRICA 3,4 3,8 PIB real % 2019 2018 3,9 3,9 Revisión a la baja
- 4. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de FMI, julio 2018 4 Países con previsiones de crecimiento > 2% % sobre total países mundo en 2018 Crecimiento sólido a nivel mundial, si bien empeoran las perspectivas a 2019 17,7% 82,3% Previsión crecimiento PIB real % 2,4 4,9 3,9 EmergentesMundoAvanzados 2,4 3,9 4,7 2017 2018 Países con crecimiento < 2% Países con crecimiento > 2% Revisión a la baja Nota: el % de países en recesión en 2018 se sitúa en el 4,2% -0,1 pp
- 5. Fuente: Círculo deEmpresarios, 2018 5 Situación global Consolidación fase expansiva del ciclo económico Normalización política monetaria Pérdida de impulso del comercio mundial y amenaza de guerra comercial Episodios de volatilidad Impacto de la inflación en salarios Tasas de desempleo a la baja Elevada deuda mundial Turbulencias en emergentes En los últimos meses, aumentan los riesgos a nivel mundial Tendencias (+) Tendencias (-)
- 6. 6 Secuencia de laguerra comercial EEUU impone sanciones al acero (25%) y aluminio (10%) que afectan a 46.000 millones $ de las importaciones de EEUU (0,2% de su PIB) Resumen acciones arancelarias junio 2018 32-34 mil millones $ en productos chinos tecnológicos Efectivo el 1 jun 2018 EEUU China Efectivo el 6 jul 2018 + amenaza de 14-16 mil millones $ en productos tecnológicos China Respuesta de China a EEUU 30 mil millones $ en productos agrarios + Efectivo el 6 jul 2018 15 mil millones $ en componentes de automoción, productos químicos y energéticos, y equipamiento médico + amenaza de Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Economic and Security Review Commission, 2018 Nota: Trump afirma estar dispuesto a llegar a imponer aranceles hasta los 500.000 M$
- 7. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de United States Census Bureau, 2018 7 Escenario comercial EEUU Resto del mundo EEUU presentó en 2017 un déficit en la balanza de bienes y servicios del 2,9% del PIB (4,1% del PIB en bienes) con el resto del mundo 2.342.918,6 M$ (12,1% del PIB) Importaciones de bienes de EEUU Exportaciones de bienes de EEUU Países con los que EEUU tuvo un mayor déficit en su balanza de bienes en 2017 1,9 % PIB 0,4 % PIB 0,35 % PIB 0,33 % PIB 1.546.724,6 M$ (8% del PIB)
- 8. 8 La deuda globalalcanza el 318% del PIB El ritmo de crecimiento de la deuda aumenta hasta situarse en 247 bn$ (1T 2018) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de IIF y Bloomberg, 2018 Deuda global por sectores Bn $ Deuda global % PIB 318 2694T 2007 1T 20180 50 100 150 200 250 300 T1 -2003 T1-2008 T1-2013 T1-2018 Hogares Empresas no fras Sector público Empresas fras Estimación FMI PIB mundial 2018: 87,5 billones$
- 9. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de Bloomberg, 2018 9 Desequilibrios en países emergentes (I) La guerra comercial iniciada por Trump 1 2 El endurecimiento de la política monetaria de EEUU + Desestabilización de las economías emergentes* Que se ha traducido en una corrección de los mercados emergentes... 80 85 90 95 100 105 110 115 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 Bolsas emergentes (MSCI Emergentes) Enero 2018=100 Monedas emergentes en 2018 Variación desde ene 18 – jul 18 * Estos países representan el 60% del PIB global, y 2/3 del crecimiento mundial desde 2010 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0
- 10. Desequilibrios en paísesemergentes (II) Elevado peso de la deuda en dólares de los emergentes, principalmente México, Turquía y Argentina. 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 mar.-00 ene.-01 nov.-01 sep.-02 jul.-03 may.-04 mar.-05 ene.-06 nov.-06 sep.-07 jul.-08 may.-09 mar.-10 ene.-11 nov.-11 sep.-12 jul.-13 may.-14 mar.-15 ene.-16 nov.-16 sep.-17 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de BIS, 2018 Deuda denominada en dólares países emergentes Billones $ 0 50 100 150 200 250 300 mar.-00 ene.-01 nov.-01 sep.-02 jul.-03 may.-04 mar.-05 ene.-06 nov.-06 sep.-07 jul.-08 may.-09 mar.-10 ene.-11 nov.-11 sep.-12 jul.-13 may.-14 mar.-15 ene.-16 nov.-16 sep.-17 México Turquía Argentina Deuda denominada en dólares por países emergentes Miles de millones $
- 11. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de OCDE, 2018 11 En China, se acentúan los signos de desaceleración... ...Si bien los datos de crecimiento se sitúan por encima del objetivo del 6,5% del gobierno para 2018 9,9 7,6 7,6 7,5 7 6,7 6,9 6,7 2T-2011 2T-2012 2T-2013 2T-2014 2T-2015 2T-2016 2T-2017 2T-2018 Crecimiento trimestral interanual China % Signos de desaceleración - En mayo, el crecimiento del comercio minorista se situó en mínimos desde junio 2003 - Caída de la inversión en activos fijos por el impacto negativo del petróleo en la demanda global, la reducción del crédito y la caída de la confianza por la guerra comercial con EEUU - Desaceleración mayor a la prevista en la producción industrial Objetivo del Gobierno: 6,5%
- 12. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de Bloomberg y FMI, 2018 12 Crisis financiera Argentina: solicitud de rescate al FMI El FMI aprueba un préstamo de 50.000 millones $ (7,8% del PIB*) ante la crisis financiera argentina para reducir sus principales desequilibrios: inflación y déficit. Factores externos Factores internos Caída ingresos exportaciones por la grave sequía Aumento precio petróleo Endurecimiento condiciones monetarias en EEUU (subida del dólar y tipos de interés) Abultado nivel de déficit y deuda pública Elevada tasa de inflación Pesos argentinos por dólar (USD/ARG) 15 17 19 21 23 25 27 29 31 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 Rescate FMI Previsión cierre indicadores económicos, 2018 Inflación Desempleo Déficit público 27% 8,5% -5,1% Causas de la crisis financiera * En términos acumulados respecto al PIB de 2018 en los 3 años en los que se dará el préstamo
- 13. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de FMI, Bloomberg y PREP, 2018 13 México: Obrador gana las elecciones El margen de la victoria ha sido muy elevado en términos históricos (más del 50% de los votos frente a un 22% del siguiente candidato más votado) En términos comerciales... El discurso migratorio de Trump y la renegociación del NAFTA pueden dañar la confianza inversora en México Aproximadamente un 80% de las exportaciones totales de México se dirigen a EEUU Exportaciones de bienes de México a EEUU Importaciones de bienes de México en EEUU 314.267 M$ 243.314 M$ Superávit de México con EEUU: 70.952 M$: (6,2% del PIB)
- 14. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de FMI, 2018 14 EEUU: crecimiento sólido La reforma fiscal y el consumo privado elevan el crecimiento económico 2,72,92,3 2017 2018 2019 PIB real (%) Previsión Previsión
- 15. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de J.P.Morgan y NBER, 2018 15 El actual ciclo expansivo de EEUU es el 2º mayor de su historia Desde la recuperación en 2010, la tasa anualizada de crecimiento ha sido del 2,3% Peso económico EEUU y crecimiento económico % respecto al mundo y variación anual Fecha final ciclo expansivo Desde la Gran Depresión, EEUU ha atravesado14 ciclos expansivos 0 5 10 15 20 25 -4 -2 0 2 4 6 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Crecimiento PIB real (eje izq) Peso PIB mundial (eje dcho) Duración de expansión económica en EEUU Meses 21 33 19 12 44 10 22 27 21 50 80 37 45 39 24 106 36 58 12 92 120 73 108 Septiembre1902 Mayo1907 Enero1910 Enero1913 Agosto1918 Enero1920 Mayo1923 Octubre1926 Agosto1929 Mayo1937 Febrero1945 Noviembre1948 Julio1953 Agosto1957 Abril1960 Diciembre1969 Noviembre1973 Enero1980 Julio1981 Julio1990 Marzo2001 Diciembre2007 Junio2009Fecha inicio ciclo expansivo
- 16. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de la FED de NY y St Louis, 2018 16 Aunque inquietan algunos indicadores adelantados que anticipan un posible recalentamiento de la economía -300 -200 -100 0 100 200 300 400 sep.-76 oct.-78 nov.-80 dic.-82 ene.-85 feb.-87 mar.-89 abr.-91 may.-93 jun.-95 jul.-97 ago.-99 sep.-01 oct.-03 nov.-05 dic.-07 ene.-10 feb.-12 mar.-14 abr.-16 may.-18 Spread bono EEUU 10 años – bono 2 años % Probabilidad de recesión en EEUU % (próximos 12 meses) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% ene.-00 dic.-00 nov.-01 oct.-02 sep.-03 ago.-04 jul.-05 jun.-06 may.-07 abr.-08 mar.-09 feb.-10 ene.-11 dic.-11 nov.-12 oct.-13 sep.-14 ago.-15 jul.-16 jun.-17 may.-18 abr.-19 Históricamente, la inversión de la curva ha supuesto una recesión en los próximos 12 a 24 meses [10-13%] 30pb Aplanamiento de la curva, pero continúa en terreno positivo
- 17. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de BEA, Focus Economics y St Louis Fed, 2018 17 La inflación alcanza el objetivo de la Fed El indicador más seguido por la Fed (PCE subyacente*) se sitúa en el 2% con una tasa de paro del 4% Indicadores de inflación EEUU Variación interanual 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 2,4 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 PCE subyacente Inflación subyacente (CPI) Swap 5y5y Swap 5y5y: Medida de la inflación esperada Objetivo Crecimiento salarios y tasa de paro EEUU Variación interanual y % pob. activa 0 2 4 6 8 10 12 may.-07 dic.-07 jul.-08 feb.-09 sep.-09 abr.-10 nov.-10 jun.-11 ene.-12 ago.-12 mar.-13 oct.-13 may.-14 dic.-14 jul.-15 feb.-16 sep.-16 abr.-17 nov.-17 jun.-18 Crecimiento salarios Tasa de desempleo * Precios de gasto en consumo personal excluyendo alimentos y energía
- 18. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de St Louis Fed, 2018 18 La Fed vuelve a subir los tipos de referencia Tipos de interés de referencia Fed % La Reserva Federal sube por 2ª vez los tipos en 2018 con lo que ya son 7 incrementos desde el inicio de la normalización de la política monetaria 2015 2018 [2,13-2,4%][0-0,25%] 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4 4,5 5 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 dic.-17 jun.-18 Fed BCE Balance bancos centrales Billones $ y € Reducción gradual del Balance de la Fed 0 1 2 3 4 5 6 may.-07 dic.-07 jul.-08 feb.-09 sep.-09 abr.-10 nov.-10 jun.-11 ene.-12 ago.-12 mar.-13 oct.-13 may.-14 dic.-14 jul.-15 feb.-16 sep.-16 abr.-17 nov.-17 jun.-18 Se esperan 4 subidas en el conjunto de 2018
- 19. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de Arcano y CBO, 2018 19 Los tipos soberanos en EEUU a 10 años se sitúan en el entorno del 3% El PCE subyacente alcanza el 2%, con pleno empleo y crecimiento robusto Causas... 3 Disminuye la demanda de bonos por parte de China y la Fed Aumenta la oferta de bonos por la reforma fiscal de Trump, con una previsión del crecimiento del déficit desde el 3,9% del PIB en 2017 hasta el 4,5% en 2019 Evolución bono 10 años EEUU (%) 1,9 2 2,3 2,5 2,6 2,7 2,88 2,93 2,99 0 1 2 3 4 1M 3M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 20Y 30y 2 1 Deuda soberana EEUU por plazos*(%) 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 ene.-17 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 * Julio 2018
- 20. Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de BBVA Research, US Census, The Economist, Bruegel, 2018 20 EEUU: proteccionismo comercial* Comercio de bienes de EEUU-China Miles de millones $ -600 -400 -200 0 200 400 600 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Exportaciones EEUU-China Importaciones EEUU-China Déficit comercial De enero a mayo de 2018, el déficit se ha ampliado tanto con China (+10% interanual) como con la UE (+15%) -1,94% del PIB -200.000 -100.000 0 100.000 200.000 300.000 400.000 500.000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Exportaciones Importaciones Déficit Comercio de bienes EEUU-UE Millones $ * En los últimos 50 años, el comercio global ha pasado de representar el 10% del PIB al 60% de la economía mundial (BlackRock) -0,8 % del PIB
- 21. Crecimiento robusto enla Eurozona con perspectivas a la baja en 2019 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FMI, julio 2018 1,8 2015 2016 2017 2018 2019 2,1% Crecimiento del PIB real (%) Apoyos al crecimiento Creación de empleo Demanda interna Limitadores del crecimiento Envejecimiento y pensiones Baja productividad y deuda Euroescepticismo Previsión Nota: un color más oscuro representa un mayor crecimiento Previsión 21
- 22. BCE: fin delQE en diciembre de 2018 22 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg, 2018 EEUU – DEU 251 pb Rendimiento bonos a 10 años por países avanzados % ... Si bien se mantiene la divergencia de subida de tipos de interés entre el BCE y la Fed, observado en las tires de la deuda Compras mensuales netas de activos por el BCE Hasta septiembre 2018 Octubre-diciembre 2018 30.000 M€ 15.000 M€ 20190 M€ “Los tipos de interés permanecerán en su nivel actual hasta verano de 2019” M.Draghi -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 Japón UK Alemania EEUU
- 23. Alemania: se moderael clima empresarial Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Zew y Cesifo-Group, 2018 Nota: el número 100 indica la frontera entre buenas y malas condiciones. Índice de clima empresarial IFO, Alemania La tensión comercial con EEUU daña las expectativas de los empresarios -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 ene.-07 sep.-07 may.-08 ene.-09 sep.-09 may.-10 ene.-11 sep.-11 may.-12 ene.-13 sep.-13 may.-14 ene.-15 sep.-15 may.-16 ene.-17 sep.-17 may.-18 Índice de sentimiento de los mercados en Alemania (ZEW) Nota: un número positivo significa que una actitud optimista supera a la cantidad de inversores con estados de ánimo pesimistas. 70 75 80 85 90 95 100 105 110 ene.-07 ago.-07 mar.-08 oct.-08 may.-09 dic.-09 jul.-10 feb.-11 sep.-11 abr.-12 nov.-12 jun.-13 ene.-14 ago.-14 mar.-15 oct.-15 may.-16 dic.-16 jul.-17 feb.-18
- 24. 24 Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de Banco de Inglaterra, ONS, Schroders, 2018 Brexit: dos años desde el referéndum de Reino Unido (I) Persiste el impacto del Brexit sobre la depreciación de la libra... Se mantiene la incertidumbre sobre la salida del Reino Unido, especialmente tras las dimisiones de Davis (ministro para el Brexit) y Johnson (ministro de Exteriores) 1,15 1,2 1,25 1,3 1,35 1,4 1,45 1,5 1,55 GBP/USD (Dólares por libra) ...Que ha apoyado el crecimiento de la bolsa 3.000 3.200 3.400 3.600 3.800 4.000 4.200 4.400 FTSE All -Share Index Brexit
- 25. 25Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de OCDE, FMI, 2018 Impacto negativo en el crecimiento económico y la inflación, condicionada su evolución futura a los términos del acuerdo final del Brexit -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 UE 28 UK Crecimiento PIB real % Crecimiento de los precios Variación interanual 2,3 1,9 1,7 1,4 1,5 2,4 2,0 2,7 2,5 2,1 2015 2016 2017 2018 2019 Reino Unido UE 28 Brexit: dos años desde el referéndum de Reino Unido (II)
- 26. 0 4 8 12 16 20 Estrecho de Ormuz Estrecho de Malaca Canalde Suez Estrecho de Mandeb Estrechos daneses 60 65 70 75 80 85 ene 02, 2018 feb 02, 2018 mar 02, 2018 abr 02, 2018 may 02, 2018 jun 02, 2018 jul 02, 2018 Materias primas (I): petróleo al alza Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EIA y Bloomberg, 2018 26 Las actuaciones de la OPEP*, una mayor demanda mundial y la inestabilidad geopolítica condicionan la evolución del precio del petróleo Precio spot barril brent $ *La OPEP supone aproximadamente el 70% de las reservas totales de petróleo (BP) Asimismo, ante las sanciones de EEUU, Irán ha amenazado con bloquear el estrecho de Ormuz (30% del tráfico global de crudo) Salida de EEUU del acuerdo de Irán, conflictos en Oriente Medio y caída de la producción en Venezuela Aumento de la producción de crudo Reducción existencias EEUU y especulaciones sobre la imposición de sanciones a Irán** **Tercer mayor productor de la OPEP Tráfico de petróleo (millones de barriles diarios)
- 27. Mercado de divisas:fortaleza del dólar Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y St Louis Fed y BCE, 2018 27 El dólar se aprecia frente a las principales monedas de países avanzados y emergentes Solidez del crecimiento económico de EEUU 3 Subida de tipos de interés de la Fed Repatriación de beneficios del exterior provocado por la reforma fiscal 2 1 Principales causas.... Tipo de cambio del dólar frente a las principales monedas de países avanzados (1975=100) 82 84 86 88 90 92 60% 43,8% 39,9% Deuda y préstamos internacionales Transacciones Mercado divisas Medio de pago Reserva de divisas 62,7% Peso del dólar en el Sistema Monetario Internacional % total
- 28. 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 35,0 -1,8 -1,6 -1,4 -1,2 -1,0 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 St. Louis FedFinancial Stress Index (eje izq) VIX (eje dcho) Mercados financieros (I) 28Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Bloomberg y Caixabank Research, 2018 La incertidumbre aumenta la inestabilidad financiera En los últimos 6 meses, en los mercados financieros... Episodios de pérdidas en bolsas Apreciación dólar Tipos al alzaInestabilidad primas de riesgo Condiciones financieras mercados financieros Repunte de volatilidad
- 29. Mercados financieros (II) 29 Lasempresas tecnológicas guían las subidas de las bolsas de EEUU (98% de la subida del S&P 500 el 1S 2018) Fuente: Círculo de Empresarios a partir de S&P, BofA Merrill Lynch US Equity, 2018 -1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 Aportación por sectores al retorno del SP 500, 1er semestre 2018, % Retorno S&P 500 en el 1S: 2,65%: -1 0 1 2 3 4 FAANG Resto S&P 500 Aportación de los FAANG al retorno del S&P 500, 1er semestre 2018 (%) FAANG: Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google Retorno S&P 500 en el 1S: 2,65%:
- 30. Mercados financieros (III) 30 Valoracionespor encima de la media histórica, si bien los beneficios del SP 500 en el 1T crecieron a su mayor ritmo en 7 años Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Yale, 2018 * Cape Schiller: relación entre el precio de la bolsa y la media de beneficios empresariales en los últimos 10 años S&P 500 y CAPE (Cyclically adjusted price earnings ratio*) Promedio CAPE período analizado: 18 Crecimiento S&P 500 frente al crecimiento de beneficios reales Marzo 2013=100 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 CAPE Schiller (eje izq) SP 500 (eje dcho) 60 80 100 120 140 160 180 200 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14 nov-14 mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 jul-17 nov-17 mar-18 SP 500 Beneficios reales SP 500
- 31.
- 32. Previsión de crecimientoa menor ritmo 32 2018* 2019* 2017 3,1% 2,8% 2,4% * Previsión Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Comisión Europea y FMI (WEO Update, July), 2018 El FMI no varía sus previsiones: 2,8% en 2018 y 2,2% en 2019, frente al recorte de 3 décimas en Francia, Italia y Alemania La Comisión Europea ha rebajado en 1 décima el crecimiento de España para 2018 hasta un 2,8%, manteniendo la de 2019 en un 2,4%. El Gobierno de España mantiene sus previsiones para 2018 (2,7%) y 2019 (2,4%), mientras que las reduce en 2020 (2,2%) y 2021(2,1%)
- 33. Factores que moderanel crecimiento 33 • Impacto de la inflación en el poder adquisitivo • Impacto de la relajación en la política de consolidación fiscal • Persistencia del paro estructural • Estancamiento de la productividad • Anuncio de subidas de impuestos empresariales • Parálisis del impulso reformista ante un gobierno en minoría y el próximo inicio del periodo electoral • Repunte en los precios de las materias primas • Normalización de la política monetaria
- 34. • Consumo privado= 2,8% • Consumo público = 1,9% • FBC = 3,5% La demanda interna sostiene el crecimiento y se modera la contribución del sector exterior En abril, se suaviza el crecimiento = 2,8% interanual Demanda nacional % variación interanual 2,8 pp contribución crecimiento Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y FUNCAS, julio 2018 34 0,2 pp Demanda exterior De bienes y servicios % variación interanual contribución crecimiento • Exportaciones = 3,2% • Importaciones = 2,8% 1T 2018 Crecimiento interanual PIB = 3% PIB (variación interanual) y contribución de demanda nacional y exterior (pp) 2,9 3,4 3,6 3,8 3,5 3,4 3,2 3 3 3,1 3,1 3,1 3 2,8 Demanda nacional Demanda externa
- 35. El sector dela construcción y el mercado residencial se recuperan 35Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España, Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, e INE, julio 2018 Evolución del sector de la construcción % PIB y variación anual Evolución de las transacciones de compraventa y del precio de la vivienda Millones y % variación interanual La consolidación de la demanda acelera el precio de la vivienda10,1 5,4 -15,4 6,0 -25,8 6,0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -26 -24 -22 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2009T1 2010T1 2011T1 2012T1 2013T1 2014T1 2015T1 2016T1 2017T1 2018T1 VAB construcción % PIB (eje dcho) Var. anual VAB construcción (eje izq) Var. anual afiliación media construcción (eje izq) % var. anual % PIB 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 350 370 390 410 430 450 470 490 510 530 550 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 Transacciones compraventa vivienda (eje izq) Índice Precio Vivienda (eje dcho) Millones % var.anual
- 36. 36 Andalucía R. Murcia C.Valenciana I. Baleares Extremadura Castilla-La Mancha Madrid Castilla y León La Rioja Asturias Galicia Cantabria P. Vasco Aragón Cataluña Navarra Canarias Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Sociedad de Tasación, julio 2018 Total Nacional El esfuerzo inmobiliario* es mayor en Baleares, Cataluña y Madrid * Índice de Esfuerzo Inmobiliario Nº años de sueldo íntegro que un ciudadano medio necesitaría destinar a la compra de una vivienda de tipo medio Se calcula a partir del cociente entre el valor de mercado de la vivienda y los ingresos medios brutos anuales publicados por el INE (Encuesta anual de estructura salarial) 10,7 12 13,2 13,5 12,7 11,3 10,7 9,5 9 7,9 7,5 7,3 7,3 7,3 7,6 2T2004 2T2005 2T2006 2T2007 2T2008 2T2009 2T2010 2T2011 2T2012 2T2013 2T2014 2T2015 2T2016 2T2017 2T2018 7,2 6,9 5,3 5,8 7,3 6,1 4,8 5,2 8,4 8,1 5,4 5,4 7,0 5,0 5,7 15,6 7,3
- 37. • 2,63 millonesmás afiliados que hace 5 años, hasta un total de 19 millones 37Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social y Ministerio de Hacienda, 2018 Evolución de la afiliación, paro registrado y gasto en prestaciones por desempleo % variación interanual junio/junio y % PIB • Desde máximos 2013, con más de 5 millones de desempleados, el paro ha retrocedido casi en 2 millones hasta 3,16 • Paralelamente, el gasto en prestaciones por desempleo se reduce desde 2013 Se modera la creación de empleo • La ratio afiliados-pensionistas se recupera hasta niveles de 2016, situándose en 2,29 • En junio se desacelera el ritmo de reducción del desempleo y de aumento de la afiliación en términos interanuales 3,2 3,2 1,5 -6,5 -3,7 3,8 3,1 49,1 12,0 -10,7 -6,0 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Prestaciones desempleo (eje dcho) Afiliación (eje izq) Paro (eje izq) % var. interanual % PIB
- 38. Se reduce latasa de paro (EPA 2T) 38Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EPA 2T 2018 (INE), 2018 EPA 2T 2018 vs. EPA1T 2018 • La tasa de paro se redujo 1,46 puntos hasta un 15,28% de la población activa, hasta un total de 3.490.100 desempleados • El nº de ocupados aumentó en 469.900 personas (+2,49%) hasta 19.344.100 • El 79% del incremento de la ocupación se concentra en el sector servicios En términos interanuales, el paro se redujo en 424.200 personas y se crearon 530.800 empleos, un 21,5% en el sector público Tasa de paro y evolución del número de ocupados % población activa y miles de personas 24,4 26,94 15,28 16.500 17.000 17.500 18.000 18.500 19.000 19.500 15 17 19 21 23 25 27 2012T2 2012T3 2012T4 2013T1 2013T2 2013T3 2013T4 2014T1 2014T2 2014T3 2014T4 2015T1 2015T2 2015T3 2015T4 2016T1 2016T2 2016T3 2016T4 2017T1 2017T2 2017T3 2017T4 2018T1 2018T2 Ocupados (eje dcho) Tasa de paro (eje izq) % Miles
- 39. 39 Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de Eurostat, 2018 La falta de reformas mantiene la dualidad en el mercado de trabajo de España España es el país de la UE con mayor tasa de temporalidad: 26,2% Tasa de temporalidad % asalariados entre 16 y 65 años Evolución de la tasa de temporalidad % asalariados entre 16 y 65 años 26,2 25,3 21,7 20,9 16,5 15,7 15,7 14,9 13,9 12,5 9,3 9,1 5,5 34,6 22,0 26,2 20,0 25,0 30,0 35,0 2006T3 2007T1 2007T3 2008T1 2008T3 2009T1 2009T3 2010T1 2010T3 2011T1 2011T3 2012T1 2012T3 2013T1 2013T3 2014T1 2014T3 2015T1 2015T3 2016T1 2016T3 2017T1 2017T3 2018T1 ▼36,4% ▲19,1%
- 40. Y el desempleosigue duplicando la media de la Eurozona 40 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Eurostat, 2018 España continúa presentando tasas muy elevadas de desempleo 2º país de la UE28 en paro total y juvenil tras Grecia Desempleo UE 28 Mayo 2018, % sobre población activa Grecia España Italia 43,2% 33,8% 31,9% 20,1% 15,8% 10,7% < 25 añosTotal 3,43,83,94,1 5,36,277,38,49,2 10,7 15,8 6,1 10,9 6,9 11,512 15,515,1 20,8 16,8 20,4 31,9 33,8 Alemania Polonia PaísesBajos RU Irlanda Suecia UE28 Portugal Eurozona Francia Italia España Paro total Paro menores 25 años
- 41. 60.022 64.375 66.815 63.008 53.744 41.634 32.481 15.020 8.095 -80.000 -60.000 -40.000 -20.000 0 20.000 40.000 60.000 80.000 Dotaciones(1) Disposiciones (2) Rendimientos (3) Saldo (1) Desde su creaciónen 2000 hasta el 31 de diciembre de 2017 (2) Desde 2012 hasta el 31 de diciembre de 2017 (3) Desde su creaciónen 2000 hasta el 31 de diciembre de 2017.La rentabilidad acumulada en el periodo se sitúa en un 4,27% en términos anualizados El Fondo de Reserva de la Seguridad Social se agota 41Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social, 2018 Saldo acumulado del Fondo de Reserva de la Seguridad Social Millones € (a precio de adquisición) Situación a 31 de diciembre de cada ejercicio 0,7% PIB Entre 2000 y 2017 se han utilizado para pagar la pensiones 94.277 M€ adicionales a las cotizaciones: • Disposiciones del Fondo de reserva: 74.437 M€ • Excedentes del Fondo de Contingencias Profesionales: 9.648 M€ • Préstamo del Tesoro a la Seguridad Social en 2017: 10.192 M€ (5.986 M€ en julio y 4.206 M€ en diciembre) En 2018 se solicita un nuevo préstamo de 15.164 M€
- 42. 42Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de INE y Eurostat, 2018 Riesgo para la competitividad española: repunte de la inflación En junio, por 2º mes consecutivo, la inflación en España supera la de la Eurozona Desde enero, la inflación se ha acelerado en España en 1,7 pp. • Incremento de los precios de los carburantes (+11,9%) y su impacto en: ✓ Transportes (+6,1%) ✓ Vivienda (+2,6%) • Alza de los alimentos frescos. El diferencial con la Eurozona se sitúa en 0,3 puntos, el más alto en 8 meses Evolución de precios % variación interanual 3 3 2,3 2,6 1,5 1,5 1,8 1,6 1,7 1,1 0,6 1,1 2,1 2,3 2 0,5 1 1,5 2 2,5 3 IPC general IPC subyacente* IPC Eurozona * Índice general sin alimentos no elaborados ni productos energéticos
- 43. La deuda privadamantiene su senda descendente… 43Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Cuentas Financieras de la Economía Española 1T 2018, Banco de España, 2018 En el 1T 2018, la deuda privada de sociedades no financieras y hogares alcanzó 1,837 billones €, representando 156,4% del PIB, 9,4 pp menos que en el 1T 2017 Evolución deuda sociedades no financieras y hogares Deuda no consolidada* Billones € y % PIB * En términos consolidados la deuda de ambos sectores asciende en el 1T 2018 a 1.609.079 millones €, un 137% del PIB Deuda de sociedades no financieras y hogares % sobre el total de deuda de sociedades no financieras y hogares 61,3% 38,7% Sociedades no financieras Hogares 95,9% del PIB 60,5% del PIB 216 214,3 206,8 197,3 186,6 175 166,6 158,2 156,4 150 160 170 180 190 200 210 220 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 2,30 2,40 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1T 2018 Billones € (eje izq) % PIB (eje dcho) -21,3% Billones € % PIB
- 44. 35,6 100,4 98,3 98,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 35 45 55 65 75 85 95 105 Deudabillones € (eje dcho) Deuda % PIB (eje izq) … mientras la deuda pública se mantiene en niveles similares 44Fuente: Círculo de Empresarios a partir Banco de España, 2018 La deuda pública se situó en el 98,2% del PIB en mayo, superando el objetivo fijado para 2018 (96,8%) Evolución de la deuda pública % PIB y billones € Objetivo 60% Por Administraciones (mayo 2018) % sobre el total 74,9 21 2,1 2 Adm. Central CCAA CCLL Seg. Soc. • Volumen en mayo 2018: 1,15 billones € • +2,7% interanual, principalmente por incremento de la deuda del Estado: 4,3%
- 45. Los nuevos objetivosde déficit retrasan la reducción de la deuda pública 45Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Mineco, Minhafp y AMECO, 2018 Evolución saldo presupuestario público % PIB El Gobierno ralentiza la consolidación fiscal: • Aumento del déficit al 2,7% en 2018 y al 1,8% en 2019 (frente a los objetivos del Programa de Estabilidad: 2,2% y 1,3%, respectivamente) Saldo y objetivos de déficit % PIB 1,9 -4,4 -11 -9,4 -9,6 -10,5 -7 -6 -5,3 -4,5 -3,1 -2,4 3,5 -2,9 -9,3 -7,5 -7,2 -7,5 -3,5 -2,5 -2,2 -1,7 -0,6 -0,1 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* Saldo presupuestario España Saldo presupuestario primario España Saldo presupuestario primario Eurozona * Previsión • Rebaja del objetivo de déficit CCAA en 2019 hasta el 0,3% (frente 0,1% previsto) Supondría un incremento de la deuda pública en casi 40.000 millones en términos brutos (el mayor desde 2014) • Techo de gasto propuesto para 2019 = 125.064 millones € (+ 4,4% interanual) Saldo 2017 Objetivo 2018 Objetivo 2019 Administración central -1,9 -0,8 -0,4 CCAA -0,3 -0,6 -0,3 CCLL 0,6 0,1 0,0 Seguridad Social -1,5 -1,3 -1,1 Total AAPP -3,1 -2,7 -1,8 Nota: datos sin ayuda financiera
- 46. Riesgo del cambiode la política impositiva 46Fuente: Círculo de Empresarios, 2018 AUMENTO IMPOSICIÓN Seguridad jurídica y competitividad Inflación Empleo Renta y consumo Inversión Nuevas medidas anunciadas - Aumento de impuestos sobre el diésel, las tecnológicas y la banca - Establecimiento de un tipo mínimo en el Impuesto de Sociedades para grandes empresas: 15% - “Destope” de las cotizaciones a la Seguridad Social
- 47. Situación fiscal frentea la media europea 47Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Agencia Tributaria y Eurostat, 2018 Recaudación impositiva media 2007-16 % PIB Recaudación impositiva 2016 % PIB Aunque los tipos españoles están en línea con la media europea, entre 2007 y 2016 la mayor diferencia de recaudación con la UE28 se produjo en el IRPF y en el IVA 5,6 7,4 2,5 12,6 6,8 9,2 2,6 13,2 0 2 4 6 8 10 12 14 IVA IRPF IS Cotizaciones Seguridad Social España UE28 1,2 1,8 Gap medio 0,6 0,1 6,4 7,3 2,3 12,2 7 9,3 2,6 13,3 0 2 4 6 8 10 12 14 IVA IRPF IS Cotizaciones Seguridad Social España UE28 0,6 2 0,3 Gap 2016 1,1
- 48. La recaudación delIS comienza a recuperarse 48 Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Agencia Tributaria y DIRCE (INE), 2018 45,3% total declarantes IS 65% total declarantes IS 2015Pre-crisis Beneficios Base imponible consolidada 177.514 M€ 84.280 M€ Por acumulación pérdidas ejercicios anteriores y destrucción ≈ 300.000 empresas entre 2008-2014 (DIRCE, INE) Tipo efectivo IS 10% 22,5% Sobre Resultado Contable consolidado1 Sobre Base Imponible consolidada 1 No tiene en cuenta la tributación de las empresas en terceros países y las bases imponibles negativas acumuladas en ejercicios anteriores Empresas declarantes2 Recaudación IS 2007-17 Millones euros Entre 2011 y 2017, la recaudación ha aumentado del 10,3% al 11,9% de los ingresos tributarios totales, a pesar de que un 54,7% de las empresas presentaba pérdidas en 2015 y la destrucción de 300.000 sociedades durante la crisis Empresas medianas y grandes 55,4% recaudación2 1,4% de las empresas medianas y grandes con bases imponibles positivas o 0,6% del total de declarantes 193.951 23.143 0 30.000 60.000 90.000 120.000 150.000 180.000 210.000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Ingresos tributarios Ingresos por IS 2 Datos para 2015 (último disponible)
- 49. 49 Balanza comercial, enero– mayo 2018 Variación respecto mismo periodo año anterior Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Ministerio Industria, Comercio y Turismo, julio 2018 Se amplía el déficit comercial Importaciones Bb. Equipo Productos químicos Productos energéticos Exportaciones ▲ 2,8% 94.882,0 M€ Importaciones ▲ 4,4% 104.866,4 M€ SALDO ▲ Déficit 23,5% -9.983,4 M€ Déficit energético▲ 5,3% Distribución sectorial, enero – mayo 2018 (% sobre el total) 19,3 17,1 16,6 Exportaciones Bb. Equipo Automóvil Alimentación, bebidas y tabaco 20,5 15,4 14,2 Distribución geográfica, enero – mayo 2018 (% sobre el total) Evolución comercio de bienes, enero – mayo 2018 Enero-mayo, % PIB Exportaciones Importaciones Europa 72,5 60,6 UE 66,7 54,6 América 10,1 10,1 Asia 8,9 20,3 China 2,1 7,8 África 6,4 8,6 Otros 2,1 0,4 -1,6 -0,5 -1,0 -0,9 -0,6 -0,8 -1,0 -2 0 2 4 6 8 10 12 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* Exportaciones bb Importaciones bb Saldo * PIB estimado en 2018 por FMI
- 50. Se reduce laaportación del turismo al crecimiento 50Fuente: Círculo de Empresarios a partir de EXCELTUR, 2018 En el 2T 2018, el crecimiento del PIB turístico en España se desacelera hasta un 2% interanual (vs. 3,1% en 1T 2018), rebajando la previsión de crecimiento para el conjunto del año al 2,6%. 2,6 2,7 -6 -4 -2 0 2 4 6 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* PIB turístico PIB España Crecimiento anual del PIB turístico y del PIB general de la economía española 2006-2018 % variación interanual Factores determinantes de la corrección a la baja: • Desaceleración en el 2T por las peores condiciones meteorológicas y menor demanda nacional • Recuperación de la cuota de mercado de los competidores del Mediterráneo Oriental • Menor llegada de turistas procedentes de Alemania y Reino Unido
- 51. Los turistas incrementansu gasto 51Fuente: Círculo de Empresarios a partir de FRONTUR y EGATUR (INE), 2018 Cataluña I. Baleares Andalucía -2,1% 0% 2,4% 23,2% 13,8% 13,7% % var. interanual % sobre total TOP 3 CCAA receptoras, enero-mayo 2018 El 84,6% vienen a España por vacaciones, y el 15,4% restante por motivos profesionales y otros. Cataluña continúa liderando la recepción de turistas entre enero y mayo de 2018, pero la afluencia se reduce un 2,1% en términos interanuales Reino Unido Alemania Francia -2,3% -2,7% 0,6% 21,9% 13,8% 13,7% % var. interanual % sobre Total turistas TOP 3 países emisores, enero-mayo 2018 19,2% 13,4% 7,8% % sobre Total gasto Entre enero y mayo llegaron a España 28.573.668 turistas internacionales, un 2% más que en el mismo periodo del año anterior, y gastaron 29.550 millones de euros, un 4,1% más que en 2017
- 52. Posición competitiva deEspaña 52 Ventajas y dificultades identificadas en el Barómetro de los Círculos 2018 ▪ Valoración de la calidad y coste de mano de obra cualificada. ▪ Calidad de las infraestructuras físicas ▪ Tamaño y localización del mercado doméstico ▪ Importante y creciente sector exportador Dificultades ▪ Calidad del sistema educativo español ▪ Esfuerzo en innovación y adaptación tecnológica ▪ Ineficiente funcionamiento de las AAPP ▪ Dualidad del mercado laboral ▪ Corrupción y economía sumergida ▪ Sostenibilidad del sistema de pensiones Fuente: Barómetro de los Círculos 2018 Ventajas No nos posicionamos entre los 20 países más competitivos a nivel global…
- 53. Tipos de interésy prima de riesgo 53Fuente: Círculo de Empresarios a partir de Banco de España y Bloomberg, 2018 La prima de riesgo supera los 90 puntos básicos, aunque mantiene el diferencial con Italia Primas de riesgo de España e Italia respecto al bono alemán a 10 años (pb) Evolución del rating España 2010-2018 50 100 150 200 250 300 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 Prima Italia Prima España abr.-10 nov.-10 jun.-11 ene.-12 ago.-12 mar.-13 oct.-13 may.-14 dic.-14 jul.-15 feb.-16 sep.-16 abr.-17 nov.-17 jun.-18 Moody´s S&P FitchAaa AAA AA+ AA AA- Aa1 Aa2 Aa3 A+ A A- A1 A2 A3 BBB+ BBB BBB- Baa1 Baa2 Baa3 Calificación
- 54. 54Fuente: Círculo deEmpresarios a partir de BME, 2018 Mercados financieros Evolución bolsas Enero 2018=100 Las bolsas afrontan un entorno de mayor volatilidad e incertidumbre política * Incluye: Mercado Continuo, corros de las cuatro Bolsas, MAB y Latibex 92 96 100 104 108 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18 jun.-18 jul.-18 IBEX 35 Eurostoxx 50 S&P 500
- 55. www.circulodeempresarios.org El Informe trimestrales una publicación del “Círculo de Empresarios” elaborada por su Departamento de Economía, que contiene informaciones y opiniones de fuentes consideradas fiables. El “Círculo de Empresarios” no garantiza la fidelidad de la misma ni se responsabiliza de los errores u omisiones que contenga. Este documento tiene un propósito meramente informativo. Por tanto, el “Círculo de Empresarios” no se hace responsable en ningún caso del uso que se haga del mismo. Las opiniones y estimaciones propias del Departamento pueden ser modificadas sin previo aviso.