Tópico 10 – O Regime Monetário de Metas
Cambiais
Economia Monetária e Financeira
Prof. Felipe Santos Tostes
Bibliografia
▪ Modenesi, A. M. (2005). Regimes Monetários: teoria e
experiência do real. Ed. Manole (capítulo 1).
▪ Cardim de Carvalho, F. J. Economia monetária financeira:
teoria e política. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007 (Capítulo 13).
▪ Kuhn, C. V. e Tostes, F. S. Regimes monetários no Brasil: uma
análise pós-keynesiana para o período 1994-2008, Estudos do
CEPE, 2008.
O que é um Regime Monetário?
• É a adoção de regras especificas para a adequada condução da política
monetária ou da política cambial pelo Banco Central;
• É o oposto da chamada discrição da política monetária;
• Adoção de uma âncora nominal com o objetivo de estabilizar o valor
nominal da moeda doméstica.
• Âncora nominal: instrumento de política monetária utilizado para
estabilizar o valor da moeda ao fixar o seu valor ao valor de algum outro
agregado macroeconômico.
• Podemos ter três tipos de regras: metas cambiais, metas monetária e
metas de inflação;
Os diferentes sistemas cambiais:
Podem ser definidos, pelo menos, dez sistemas cambiais em
ordem crescente de rigidez da taxa de câmbio nominal:
i) flutuação pura ou limpa;
ii) flutuação suja;
iii) banda cambial rastejante;
iv) banda cambial deslizante;
v) banda cambial;
vi) minidesvalorizações;
vii) câmbio fixo ajustável;
viii) câmbio fixo;
ix) concelho da moeda;
x) dolarização plena.
Os diferentes sistemas cambiais:
Flutuação pura ou limpa: a taxa de câmbio é
livremente determinada pelo confronto entre a
oferta e a demanda de divisas no mercado cambial.
Nesse caso, a taxa de câmbio se ajusta a fim de
corrigir desequilíbrios no balanço de pagamentos.
Nesse sistema, o balanço de pagamento sempre
estará em equilíbrio.
Os diferentes sistemas cambiais:
Flutuação suja: o banco central realiza
intervenções esporádicas e limitadas no
mercado cambial, com o objetivo de evitar o
excesso de volatilidade da taxa de câmbio no
curto prazo. Não há a intenção de determinar o
preço da moeda estrangeira, mas apenas evitar
oscilações bruscas.
Vantagens do Regime de Metas Cambiais:
▪ Subordina a inflação doméstica a inflação externa,
contribuindo para o controle da inflação;
▪ As expectativas inflacionárias são coordenadas pela
inflação do país-âncora;
▪ Reduz o viés inflacionário (inconsistência temporal) ao
impor uma regra à política monetária;
▪ É facilmente compreendida pelo público, ao sinalizar
claramente os objetivos da política monetária.
Desvantagens do Regime de Metas Cambiais:
▪ Perda de autonomia na condução da política monetária;
▪ Impossibilita o BC de exercer sua função de emprestador
de última instância, na medida em que ele perde a
capacidade de emitir moeda;
▪ Os choques econômicos que incidem sobre o país âncora
afetam a inflação doméstica;
▪ Ocorrência a ataques especulativos.
Implementação e condução do Regime de Metas Cambiais:
▪ Boa implementação: i) liberdade comercial; e ii) uma taxa de
câmbio sobrevalorizada.
▪ Boa condução: i) o governo tenha disciplina fiscal; ii) tenha-se
clara a instituição que irá exercer a função de emprestador de
última instância; iii) o sistema bancário seja sólido; iv)
manutenção de um volume considerável de reservas
internacionais.
Relação entre o mercado de câmbio e o
mercado monetário:
A taxa de câmbio não só flutua devido as intervenções do BC,
mas também devido ao contexto internacional.
A taxa de câmbio flutua de acordo com a oferta e a demanda
de dólares:
• Demanda > Oferta implica na desvalorização da taxa de
câmbio.
• Oferta > Demanda implica na valorização da taxa de
câmbio.
Relação entre o mercado de câmbio e o
mercado monetário:
Qual o efeito no mercado monetário?
Em uma situação de desvalorização do Real estará ocorrendo uma
maior troca de Reais por Dólares, levando então a redução das reservas
bancárias (destruição dos meios de pagamentos), o que pode levar a
uma elevação da taxa de juros.
Em uma situação de valorização do Real estará ocorrendo uma maior
troca de Dólares por Reais, levando então a elevação das reservas
bancárias (criação de meios de pagamentos), o que pode levar a uma
redução da taxa de juros.
Relação entre o mercado de câmbio e o
mercado monetário:
Como o BC atua na relação entre o Mercado
Monetário e o Mercado de Câmbio?
Ele atua evitando oscilações bruscas no mercado de
cambio. Ele usa o instrumento do mercado à vista e o
instrumento chamado de Swaps Cambias.
Swaps Cambiais:
Em decorrência dos resultados da balança comercial ou das
transações correntes. O BC pode atuar no mercado de câmbio,
comprando ou vendendo moeda estrangeira (aos bancos) via
leilões, de modo a manter a cotação no nível considerado
adequado. Esses leilões são de dois tipos: leilões no mercado à
vista e leilões de swap cambial.
Foi a forma encontrada pelo BC para manter a taxa de câmbio
sem haver impacto sobre a taxa de juros.
Swaps Cambial:
Swaps Cambial reversa:
Obrigado!
