Métodos de análise de investimentos – valor presente líquido [modo de compatibilidade]

Professor: Daniel Moura
Disciplina: Engenharia Econômica
Curso: Graduação em Engenharia de
Produção

a) Deve haver alternativas de investimento, pois não haverá
porque avaliar a compra de determinado equipamento se não
houver condições de financiar o mesmo.

b) As alternativas devem ser expressas em dinheiro. Não é possível
comparar diretamente, por exemplo, 300 horas/ mensais de
mão-de-obra com 500 Kwh de energia. Busca-se sempre um
denominador comum, em termos monetários;

c) Serão somente relevantes para a análise as diferenças entre as
alternativas. As características idênticas das mesmas deverão
ser desconsideradas;

3

d) Sempre devem ser considerados os juros sobre o capital
empregado, pois sempre existem oportunidades de empregar o
dinheiro de maneira que ele renda algum valor;

e) Geralmente, em estudos econômicos, o passado não é
considerado. Interessa apenas o presente e o futuro, pois o que
já foi gasto não poderá ser recuperado.

4

EXEMPLO DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS:

• Expandir a planta ou construir uma nova fábrica;
• Comprar um carro à vista ou a prazo;
• Aplicar seu dinheiro na poupança, em renda fixa ou em ações;
• Efetuar transporte de materiais manualmente ou comprar uma
correia transportadora;
• Construir uma rede de abastecimento de água com tubos de
menor ou maior diâmetro.

5

4 Permite avaliar alternativas diferentes de decisões de
alocação de recursos.
recursos.
Exemplos:

◦ Substituição de equipamentos - comprar uma máquina
nova ou continuar com a antiga?
◦ Lançamento de um novo produto - lançar o produto "A"
ou o "B“?
◦ Modernização - automatizar ou não departamentos
administrativos?
◦ Aquisição - comprar ou não uma empresa concorrente?

Principal característica: é o fluxo de caixa (entradas menos saídas
de recursos) que importa e não só o lucro

a. Reconhecimento da existência de um problema
Sr. Roberto sempre chega atrasado ao trabalho.
b. Definição do problema
Necessidade de um meio de locomoção para ir ao trabalho.
c. Procura de soluções alternativas
Comprar um carro, uma moto ou ir de ônibus.
d. Análise das alternativas
Buscar informações relativas às alternativas definidas.
e. Síntese das alternativas
Em termos de custos, consumo, conforto, rapidez, etc.
f. Avaliação das alternativas
Comparação e escolha da alternativa mais conveniente.
g. Apresentação dos resultados
Relatório final.

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Na avaliação de alternativas de investimento, deverão
ser levados em conta:
a. Critérios econômicos:
Rentabilidade dos investimentos.

b. Critérios financeiros:
Disponibilidade de recursos.

c. Critérios imponderáveis:
Segurança, status, beleza, localização, facilidade de
manutenção, meio ambiente, qualidade, entre outros.

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Tipos de Projetos
hIndependentes - projetos sem nenhuma relação
entre si.
si.

◦ Dependentes - para se investir no projeto "B" há
a necessidade de se investir primeiro no projeto
"A”.

◦ Mutuamente Excludentes - a opção pelo projeto
"B" implica na rejeição automática do projeto "A”.

UMA MÁ ANÁLISE DE UMA BOA
ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO É
MELHOR DO QUE UMA BOA ANÁLISE DE
UMA MÁ ALTERNATIVA DE INVESTIMENTO

Comparação de alternativas de investimento

Utilização de uma taxa de juros adequada

Antes de iniciar a análise e comparação das
diferentes oportunidades de investimento
encontradas, deve-se determinar qual será o
custo do capital atribuído à empresa.
11

Este custo refere-se diretamente aos riscos que o investidor
irá correr ao optar por determinado investimento, e,
conseqüentemente, ao retorno que o mesmo irá esperar por
tal ação.

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

A Taxa Mínima de Atratividade (TMA) é uma taxa de
juros que representa o mínimo que um investidor se propõe
a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que um
tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um
financiamento.
.
12

Taxa Mínima de Atratividade (TMA)

taxa de juros da empresa no mercado
+
incerteza dos valores de fluxo de caixa

13

TMA
Taxa de Mínima Atratividade

Investir Ganhos > Custo Capital

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)

Capital Próprio + Capital de terceiros

 D   E 
CMPC =   × (1 − Tc )× rd +   × re
D+E D+E

Onde: D = valor das dívidas na estrutura de capital;
E = valor do capital próprio na estrutura de capital;
Tc = alíquota de tributação marginal;
rd = custo do capital de terceiros;
r = custo do capital próprio.
e

15

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMPC/WACC)
Exemplo:
Calcule o CMPC de uma empresa calçadista que possui
taxa de capital próprio de 15%a.a. e capta cerca de 30% de seus
recursos investidos no mercado a uma taxa de 18%a.a.
 D   E 
CMPC =   × (1 − Tc )× rd +   × re
 D+E  D+E

 30   70 
CMPC =   × (1 − 0,34 )×18% +   ×15%
 30 + 70   30 + 70 

CMPC = 14,06%a.a. CMPC
16

PRINCIPAIS MÉTODOS DE AVALIAÇÃO DE ALTERNATIVAS:

1. Método do valor presente líquido (VPL)
2. Método do valor anual uniforme equivalente (VAUE)
3. Método da taxa interna de retorno (TIR)
4. Método da taxa interna de retorno modificada (TIRM)
5. Método do tempo de recuperação do capital (pay-
back)

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MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

O método VPL calcula o valor presente líquido de um
projeto através da diferença entre o valor presente
das entradas líquidas de caixa do projeto e o
investimento inicial requerido para iniciar o mesmo.
A taxa de desconto utilizada é a TMA da empresa.

X TMA (%)
Z VPL = ?
Y T W =
0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
18


Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:
- custo inicial = $25.000,00
- vida útil estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa: 12% ao ano

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

19


Solução: 11.500

6.500 6.500 6.500 6.500
VPL (12%) =
-25.000 + 6.500 (P/A; 12%; 4) + 11.500 (P/F; 12%; 5)
0 1 2 3 4 5 VPL (12%) = 1.268,18

Como VPL > 0, o investimento:
- é vantajoso (viável) economicamente, e
- rende mais do que 12% ao ano!
25.000
20


vida:
Análise de alternativas com diferentes tempos de vida:

Quando as alternativas têm vidas úteis diferentes, deve-
se considerar:

a. Um período de tempo igual ao menor múltiplo comum
das vidas;

b. Ou o tempo de vida do projeto com um todo, quando
ele for maior do que o anterior e múltiplo das vidas.

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Exemplo:
ALTERNATIVA: ‘A’ ‘B’
CUSTO INICIAL ($) 10.000,00 15.000,00
VIDA ÚTIL ESTIMADA 5 anos 10 anos
VALOR RESIDUAL ($) 2.000,00 1.000,00
CUSTO ANUAL DE OPERAÇÃO ($) 1.755,00 1.052,00
TMA = 12% a.a.
Solução:
VPL (A) = -23.811,61
VPL (B) = -20.622,06
Deve-se optar pela alternativa B, que é a que requer menor
desembolso.
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- Se o valor do VAL for positivo, o projeto deverá ser aceito, pois
o capital investido será recuperado, remunerado na taxa de juros
que mede o custo de capital r e, ainda, o projeto gerará um lucro
extra, na data zero, no valor igual a VAL. Portanto, ao investir
nesse projeto se espera que o valor da empresa tenha um
acréscimo igual ao valor do VAL.
- Se o valor do VAL do projeto for negativo, o projeto não deverá
ser aceito, pois o projeto gerará um prejuízo na data 0, igual ao
valor do VAL. Portanto, ao investir nesse projeto, apesar da
recomendação do próprio método de não aceitar o projeto,
deve-se esperar que o valor da empresa tenha um decréscimo
igual ao valor do VAL.
- Os pontos fortes do método do VAL são a inclusão de todos os
capitais do fluxo de caixa e o custo de capital. Como o valor da
taxa de juros r que mede o custo de capital é usado para calcular
o valor do VAL, pode-se entender que esse método considera,
também, o risco das estimativas futuras do fluxo de caixa.

- A necessidade de conhecer o valor de r. Como a
taxa de juros que mede o custo de capital r deve
incluir o risco do projeto, a tarefa de definir o valor
de r nem sempre é fácil de realizar.

- O tipo de resposta em valor monetário no lugar
de ser em percentagem.

Uma empresa está interessada em investir
$600.000 num projeto que apresenta os retornos
após os impostos registrados no fluxo de caixa
abaixo. Considerando que a taxa de juros mínima
requerida pela empresa é igual a 12% ao ano,
pede-se verificar se esse projeto deve ser aceito.
120000 150000 200000 220000 150000 180000 80000

0
1 2 3 4 5 6 7

600.000

O lançamento de um sabonete líquido deverá ter
sucesso, pois atenderá à expectativa de novidades
do mercado de cosméticos. Os estudos de
mercado, de produção e de engenharia permitiram
definir o fluxo de caixa do projeto de investimento
após os impostos, registrados no Diagrama de
Fluxo de Caixa abaixo, onde os valores monetários
se referem a milhares ($000). Pede-se verificar se
este projeto de investimento de capital deve ser
aceito aplicando o método do VAL, considerando
um custo de capital igual a 10% a.a.
250

350 450 500 750 750 800
750

0
1 2 3 4 5 6 7

2.500

MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

O método da TIR requer o cálculo de uma taxa que
zera o VPL dos fluxos de caixa do projeto de
investimento avaliado.
Para o gestor determinar se o projeto é rentável ou
não para a empresa, deverão ser comparadas a TIR
resultante do projeto e a TMA desejada pela empresa.

X
Y Z T W VPL = 0
= TIR (%)
0 1 2 3 4 0 1 2 3 4
27


Exemplo: Um investimento tem as seguintes características:
- custo inicial = $25.000,00
- vida útil estimada = 5 anos
- valor residual = $5.000,00
- receitas anuais = $6.500,00
- TMA da empresa = 12% a.a.

Veja se o investimento é interessante para a empresa.

28


Solução: 11.500

6.500 6.500 6.500 6.500
VPL (TIR) = 0
-25.000 + 6.500 (P/A; TIR; 4) + 11.500 (P/F; TIR; 5)= 0
0 1 2 3 4 5 TIR = 13,86% a.a.

Como TIR >= TMA, o investimento:
- é vantajoso e viável economicamente, e
- rende 13,86% a.a.
25.000
29


Você é o assessor econômico e financeiro de uma empresa de grande
porte que precisa renovar seu atual processo de fabricação. A seu
pedido, o Departamento de Métodos envia as duas alternativas
detalhadas abaixo:
A B
CUSTO INICIAL ($) 2.000,00 3.000.00
VIDA ÚTIL 10 anos 10 anos
VALOR RESIDUAL ($) 400,00 500,00
LUCRO ANUAL LÍQ. ($) 500,00 700,00

Utilizando os métodos do VPL e da TIR, analise essas alternativas e
faça um relatório que auxilie a direção na tomada de uma decisão.

30


Solução

VPLA (15%) = 608,26 TIRA = 22,24%
VPLB (15%) = 636,73 TIRB = 20,15%

Qual é o mais interessante??
Pelo método VPL a empresa adotaria o projeto B.
Pelo método TIR a empresa adotaria o projeto A.

Qual projeto afinal a empresa deve selecionar?
DEPENDE...

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