运用实物期权评估IT投资

# 运用实物期权评估 IT 投资 ## 1. IT 投资决策的复杂性 随着信息技术（IT）的不断发展，IT 投资决策变得日益复杂。首席信息官（CIO）常常面临来自高层管理的质疑，他们担忧 IT 投资能否为企业带来实际效益。技术的不确定性使得难以预估新 IT 解决方案的价值，而且 IT 效益与企业的组织、流程和营销维度紧密相连。 这种情况给商业环境带来了两个后果：一方面，CIO 在申请新项目时会遭遇更多怀疑；另一方面，这种保守态度可能导致企业在 IT 基础设施项目上投资不足，而这些项目可能是其他项目的基础，也是企业未来产品和服务创新的机会。 ## 2. IT 评估的视角 ### 2.1 IT 有效性的战略影响 Nolan（1979）提出了一个评估 IT 组织与业务对齐的模型，该模型将 IT 发展分为六个阶段： - **启动阶段**：购买首批计算机以减少劳动力和纸质处理工作。 - **扩散阶段**：IT 扩展到其他功能，如发票、库存和支票开具，但缺乏信息集成的概念。 - **控制阶段**：组织中信息系统的使用呈爆炸式增长，IT 部门实现专业管理。 - **集成阶段**：完成上一阶段所需的重组，信息系统支持不同管理层面的需求，信息质量提高。 - **数据管理阶段**：以数据库技术为主导，IT 部门认识到信息是有价值的资源，应供所有用户使用。 - **成熟阶段**：信息被视为组织的资产，用户积极负责，IT 增长得到规划和组织。 IT 可以通过三种方式改变竞争格局： - 塑造五种竞争力量，改变行业结构。 - 创造新的竞争优势，降低成本，提高差异化，改变竞争范围。 - 基于新的价值主张或新的做事方式，开创全新的商业模式。 ### 2.2 McFarlan 的战略网格 McFarlan（1984）的战略网格根据业务战略和运营确定 IT 的定位，分为四个网格： | 网格类型 | 特点 | | --- | --- | | 支持型 | IT 对当前和未来企业战略影响较小。 | | 工厂型 | 当前 IT 应用对组织成功有贡献，但未来应用对战略无影响。 | | 转型型 | 由于具有战略影响的新应用，IT 从无关紧要的地位转变为在企业战略中发挥重要作用。 | | 战略型 | IT 在组织整体战略中发挥重要作用，当前和未来应用均具有战略意义，直接影响业务绩效。 | ### 2.3 战略对齐模型 Henderson 和 Venkatraman（1993）提出的战略对齐模型强调并分析了 IT 在组织中的战略相关性，该模型基于内部和外部因素，考虑了四个相关方面：业务战略、IT 战略、组织基础设施和流程以及 IT 基础设施和流程。 该模型有四种战略对齐视角： - **战略执行**：业务战略 ⇒ 业务结构 ⇒ IT 结构 - **技术转型**：业务战略 ⇒ IT 战略 ⇒ IT 结构 - **竞争潜力**：IT 战略 ⇒ 业务战略 ⇒ 业务结构 - **服务水平**：IT 战略 ⇒ IT 结构 ⇒ 业务结构 ## 3. IT 评估的方法和模型 ### 3.1 评估方法分类 根据 Walrad 和 Moss（1993）以及 Wetherbe（1979）的观点，评估 IT 有两种不同的方法： - **效率导向**：专注于内部系统开发活动。 - **效果导向**：关注 IT 对组织的影响。 Smithson 和 Hirscheim（1998）将 IT 评估分为三个区域：效率、效果和理解区域。 ### 3.2 基于效果的 IT 评估分类 基于效果的 IT 评估可分为三类： - **基于财务指标的 IT 评估**：将 IT 投资与组织的财务绩效指标相关联。 - **与企业战略对齐的 IT 评估**：将业务战略与 IT 战略或 IT 应用组合相联系。 - **IT 评估流程和类别**：讨论 IT 评估过程本身以及评估 IT 的类别和维度。 ### 3.3 常见评估模型的特点 Laurindo（2002）强调了一些常见的评估模型的特点： - **战略对齐**：如 Benko 和 McFarlan（2003）、Willcocks 和 Lester（1997）等提出的观点。 - **超越效率的效果**：Porter（2001）、Willcocks 和 Lester（1997）等关注的重点。 - **业务和 IT 管理的紧密关系**：Li 和 Ye（1999）、Willcocks 和 Lester（1997）等的建议。 - **根据应用不同的 IT 评估标准**：Smithson 和 Hirscheim（1998）、Willcocks 和 Lester（1997）等揭示的内容。 - **与业务生产力相关的生产力指标**：Willcocks 和 Lester（1997）、Broadbent 和 Weil（1997）等的研究。 - **动态和灵活的 IT 治理及评估**：Smithson 和 Hirscheim（1998）、Willcocks 和 Lester（1997）等的观点。 - **生产力悖论**：Stratopoulos 和 Dehning（2000）、Brynjolfsson 和 Hitt（1998）等的研究。 ### 3.4 IT 投资评估的替代方法 - **财务方法**：如内部收益率、净现值等，但在 IT 项目中应用存在困难，因为 IT 项目存在大量无形收益和高度不确定性。 - **商业案例**：在 20 世纪 90 年代互联网公司繁荣时期流行，通过文档说明管理层实施 IT 应用的理由，考虑财务、组织和战略方面。 - **基准测试**：基于最佳实践报告或行业绩效指标评估 IT 项目。 - **价值分析技术**：分两个阶段，先构建低成本原型以了解系统效益价值，再构建完整系统。 - **实物期权方法**：在高度不确定的情况下，考虑项目未来的机会，即使当前成本超过收益也具有吸引力，尤其适用于具有高技术不确定性的 IT 项目。 ## 4. 实物期权的基本概念 ### 4.1 期权与实物期权的定义 根据 Amram 和 Kulatilaka（1999）的定义，期权是未来采取行动的权利而非义务。当存在不确定性时，期权具有价值。实物期权是金融期权概念在实物资产上的延伸，它需要被识别和明确，以便做出投资决策，创造未来投资或撤资的机会，并处理项目管理决策以利用已开发的实物期权。 ### 4.2 期权价值的影响因素 期权价值主要取决于三个因素： - 未来决策变量的预期值。 - 决策的时间期限。 - 相关的波动性。 不确定性或波动性越大，期权价值越高，因为它可以放大满意结果带来的收益，并限制结果不符合预期时的损失。 ### 4.3 实物期权评估所需信息 评估实物期权需要以下信息，并应用于 Black 和 Scholes（1973）的微分方程： - 与投资现金收支等价的资产组合的当前价值。 - 投资决策的日期。 - 投资成本或投资期权的执行价格。 - 无风险利率。 - 相应资产的波动性（唯一需要估计的信息）。 - 持有资产获得的财务回报（如股息支付）。 ### 4.4 实物期权评估的优缺点 - **优点**：与贴现现金流相比，需要估计的信息较少，仅需估计资产的波动性，其他变量可从市场获取；风险通过相应资产的波动性完全反映在模型中；评估具有较少的主观评价机会，且以数学方式进行。 - **缺点**：识别实物资产中现有期权并将投资转化为金融资产组合或与投资现金收支等价的资产组存在较高的抽象程度；传统的现金流预测模型在不确定性较小或变化可预测的项目中表现良好。 ## 5. 实物期权的类型 ### 5.1 等待投资期权 等待投资的价值高于立即进行投资的价值。 ### 5.2 增长期权 投资于允许未来有新项目机会的项目，这些项目将影响公司或其收入的增长。 ### 5.3 灵活性期权 投资于允许在外部不确定性情况下灵活使用现有资产的项目。 ### 5.4 退出期权 对于具有高不确定性且传统方法评估结果可能为负的项目，如果考虑放弃项目的期权价值，投资的整体结果可能变得有吸引力。 ### 5.5 学习期权 适用于分阶段投资，项目的继续批准取决于前一阶段的结果。 ## 6. 实物期权模型的应用流程 Amram 和 Kula