ECONOMIC RESEARCH REPORTS

The Science of Monetary Policy:

A New Keynesian Perspective

By

Richard Clarida, Jordi Gali,

and Mark Gertler

RR# 99-13 May 1999

C.V. STARR CENTER

FOR APPLIED ECONOMICS

NEW YORK UNIVERSITY

FACULTY OF ARTS AND SCIENCE
DEPARTMENT OF ECONOMICS
WASHINGTON SQUARE
NEW YORK, NY 10003-6687
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CKM8

BB
 Fig 1: Efficient Policy Frontier for the
Baseline Model
8

6
sd(output gap)

0
10.4

13.9

15.7

16.7

17.4

18.0

18.3

18.6

18.9

19.1

19.2

19.4

19.5

19.6

19.7

19.8
0.0

sd(inflation)

Fig 2: aπ for different values of φ

0.9

0.8 φ=.99

0.7
φ=.5
0.6

0.5
aπ

0.4

0.3

0.2
φ=.01
0.1

0
0.01

0.31

0.61

0.91

1.21

1.51

1.81

2.11

2.41

2.71

3.01

3.31

3.61

3.91

4.21

4.51

4.81

a
 Fig 3: Efficient Policy Frontier for
3.5
Different Values of φ
φ!"#$
3

2.5
sd(output gap)
2

1.5

0.5

0
0 1 2 3 4 5
sd(inflation)

3.5

3.0 φ!"%

2.5
sd(output gap)

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0
0 1 2 3 4 5
sd(inflation)

3.5

3 φ!"&&
2.5
sd(output gap)

1.5

0.5

0
0 1 2 3 4 5
sd(inflation)
 0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
59.1
60.3
62.1
63.3
65.1
66.3
68.1
69.3
71.1
72.3
74.1
75.3
77.1
78.3
80.1
81.3
83.1
84.3
86.1
87.3
F.F RATE

89.1
90.3
Fig 4: The Federal Funds Rate and the Inflation Rate

INFLATION

92.1
93.3
95.1
96.3
 Fig 5: Target Based On Estimated Post-October '79 Rule
vs. Actual Funds Rate
25

F.F RATE

20 TARGET(FWD)

15

10

0
65.1
66.2
67.3
68.4
70.1
71.2
72.3
73.4
75.1
76.2
77.3
78.4
80.1
81.2
82.3
83.4
85.1
86.2
87.3
88.4
90.1
91.2
92.3
93.4
95.1
96.2
Fig 6: Targets from Forward vs. Backward Looking Rules
25

20
F.F RATE

TARGET(BCKWD)

15 TARGET(FWD)

10

0
79.4
80.3
81.2
82.1
82.4
83.3
84.2
85.1
85.4
86.3
87.2
88.1

88.4
89.3
90.2
91.1
91.4
92.3
93.2
94.1

94.4
95.3
96.2
97.1